【公司研究】盘江股份-首次覆盖：西南龙头煤企稳定煤价高分红带来配置价值-20200101[21页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 西南龙头煤企，稳定煤价高分红带来配置价值 Table_Title2 盘江股份(600395)首次覆盖 Table_Summary 主要观点主要观点: : 公司兼具成长性与高分红，是煤炭股中难得的高性价比标的。 公司是西南地区龙头煤企，主要盈利来源于精煤，西南区域公司是西南地区龙头煤企，主要盈利来源于精煤，西南区域 市场的供需格局优于全国，我们认为未来公司的煤价下行空间有市场的供需格局优于全国，我们认为未来公司的煤价下行空间有 限。限。公司煤矿位于贵州省六盘水市，动力用混煤与炼焦用精煤的 销量基本相当，但盈利基本来源于精煤。我们认为

2、西南地区的煤 炭供需格局优于全国，同时考虑到公司精煤亦多与下游企业签订 长协，未来煤价下行空间有限，预计未来三年高位稳定略有下 行。公司煤炭主要销往四川、贵州、云南、广西。 西南区域煤炭除贵州为主产地外，供需缺口约 1 亿吨，调入煤炭 主要依靠铁路运输，由于距离产地较远，形成了区域市场。供给 方面，贵州省 2016-19 年合计去产能 6160 万吨，而 2018 年底全 省产能仅 1.57 亿吨，未来 30 万吨/年以下（不含）产能仍要继 续关停，去产能力度较大。需求方面，西南地区受益于北方/沿 海产业因环保和人力成本压力向西部转移，尤其是钢铁产能向广 西等西南地区的转移，将支撑对公司精煤的

3、需求。 在煤价预期较为稳定的基础上，公司的产销量尚有较大的增在煤价预期较为稳定的基础上，公司的产销量尚有较大的增 长空间长空间，现有，现有 10001000 万吨万吨/ /年的产能，内生增长有年的产能，内生增长有 480480 万吨万吨/ /年的年的 产能，集团体外资产尚有产能，集团体外资产尚有 23602360 万吨万吨/ /年的产能年的产能。贵州省在集团层 面开展了整合省内煤矿的动作，六盘水地区的六枝、盘县、水 城三地煤矿集团已在整合入公司实控人盘江煤电集团的进程中， 未来集团层面煤炭产能有望较大幅度增长，不排除优质产能向公 司注入的可能。未来上市公司体内 480 万吨/年的边际新建产能

4、增量较为确定，约为现有产能 1000 万吨/年的一半。而在集团层 面，尚有上市公司体外产能共计 2360 万吨，同时集团产能增长 被当地寄予厚望，未来公司的产能有较大提升空间。 公司每年保持较高的分红率，近十年现金分红合计占归母净公司每年保持较高的分红率，近十年现金分红合计占归母净 利合计的比例高达利合计的比例高达 66%66%，预计，预计 20192019 年股息率超过年股息率超过 7%7%。价格稳 定、产量提升，公司具有煤炭上市公司中难得的有较大增长空间 的基本面，同时，公司每年保持较高的分红率，近十年现金分红 合计占归母净利合计的比例高达 66%，预计 2019 年股息率超过 7%，从绝

5、对收益来看，亦是极具性价比的配置标的。 公司在煤炭股中一枝独秀的平均分红率，无疑是当前市场风格 下，受投资者青睐的最主要因素。但对于高分红的标的，除了稳 定的高分红率，稳定的盈利预期亦同样重要。虽然公司并不位于 我国煤炭主产区，从单位成本，尤其是人力成本来看，在行业中 并不具有优势，但在西南较为紧张的煤炭供应形势中，预计煤价 走势将优于全国，预计公司精煤约 300 元/吨的吨煤净利仍能在 较大程度上得以保持。同时，在主要煤炭上市公司的产量增量已 在过去两年逐步释放的情况下，盘江股份在上市公司体内和集团 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：

6、目标价格： 最新收盘价： 6.11 Table_Basedata 股票代码股票代码： 600395 52 周最高价/最低价： 6.28/4.85 总市值总市值( (亿亿) ) 101.12 自由流通市值(亿) 101.12 自由流通股数(百万) 1,655.05 Table_Pic Table_Author 分析师：丁一洪分析师：丁一洪 邮箱： SAC NO： S1120519070001 联系电话：0755-83025232 分析师：洪奕昕分析师：洪奕昕 邮箱： SAC NO：S1120519080004 联系电话：0755-83025232 相关研究相关研究 1.1. 动力煤龙头中国神华和