震安科技-公司深度报告：领行业扩容先机减隔震龙头打开二次成长空间-20220322（19页）.pdf

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1、 震安科技（300767）公司深度报告 2022 年 03 月 22 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持） 报告日期：报告日期：2022 年年 03 月月 22 日日 目前股价 64.31 总市值（亿元） 130.02 流通市值（亿元） 76.07 总股本（万股） 20,217 流通股本（万股） 11,828 12 个月最高/最低 132.32/62.08 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 联系人（研究助理） ：花江月 S1070120090052 0755-83667984 数据来源：贝格数据 2

2、021-04-27 占领行业扩容先机，减隔震龙头打开二占领行业扩容先机，减隔震龙头打开二次成长空间次成长空间 震安科技震安科技（300767）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2023E 营业收入（百万元） 580 670 1430 2452 3732 (+/-%) 49.2% 15.5% 113.3% 71.5% 52.3% 归母净利润 （百万元） 161 87 312 553 841 (+/-%) 77.1% -45.6% 256.3% 77.3% 52.1% 摊薄 EPS（元/股） 0.37 0.43 1.28 2.26 3.44 PE 174 1

3、48 50 28 19 资料来源：长城证券研究院 1、公司介绍：建筑减隔震公司介绍：建筑减隔震领先领先者者。公司是国内领先的建筑隔震整体解决方案供应商，主要从事建筑隔震橡胶支座的研发、生产、销售。公司与超过 200余家设计院形成了合作,与万科、俊发等大型地产签订了战略供货协议，与此同时， 在科研方面， 公司以产学研模式与国内外很多知名研究院所均有深度合作。公司 2021 年营业总收入为 6.7 亿元，较上年同期增长 15.48%，归属于母公司股东的净利润为 0.87 亿元，较上年同期下降 45.58%，主要系原材料价格上涨、费用增加及应收账款(含合同资产)减值增加所致。截至 2021 年，公司

4、隔震产品生产营收占比达 72%，是公司的主导产业；2021 年综合毛利率达41.68%，同比下降 10.97pct。 2、立法落地助力行业扩容，公司规模及盈利能力领先立法落地助力行业扩容，公司规模及盈利能力领先。抗震政策“靴子”落地，有望推动建筑减隔震行业发展。2021 年 5 月 12 日，我国通过了建设工程抗震管理条例（草案） ，并自 2021 年 9 月 1 日起施行，市场空间有望大幅提升。根据公司公告，2017 年公司在全国房屋建筑减、隔震领域市场占有率约 30%，在行业内处于领先的竞争地位。从 2016 年至今，公司隔震支座收入水平、盈利能力领先于可比公司, 2020 年公司营业总收

5、入达 5.8 亿元，远超丰泽股份、海德科技及路博科技； 近年来公司综合净利率和毛利率水平在可比公司中处于领先地位，主要由于产品结构差异。 3、公司分析、公司分析：产能扩张产能扩张+全国推广打开二次成长空间全国推广打开二次成长空间 以减隔震产品为主， 国家级制造业单项冠军以减隔震产品为主， 国家级制造业单项冠军。 公司以隔震、 减震产品为主，其中隔震产品主要为隔震支座，减震产品主要为消能阻尼器。2021 年公司实现隔震产品收入 4.76 亿元，同比增长 6%；减震产品收入 1.8 亿元，同比增长 40%；近年来公司隔震、减震产品毛利率均保持 40%以上。 优势：技术优势：技术+研发研发+整体解决

6、方案构建护城河整体解决方案构建护城河。2021 年，公司持续推进研发项目进度，加大减隔震产品性能提升， 公司研发投入金额为 2390 万元，占营业收入的 3.57%，研发人员 142 人，占总员工比例 15.5%。公司深耕建筑减隔震相关产品及服务领域，参与多项行业标准的制定。 公司采用的产品标准高于国家标准，2020 年公司产品的生产合格率超过 90%，进一步提高了隔震建筑物在大地震中的安全储备，具备较大的先发优势。 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 建建材材 证券研究报告证券研究报告 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 市场数据市场