怡合达-自动化零部件一站式供应商龙头将充分受益智能制造发展机遇-20220324（28页）.pdf

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1、怡合达（301029） 证券研究报告公司研究通用设备 1 / 28 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 自动化零部件自动化零部件一站式一站式供应商供应商龙头龙头，将充分受，将充分受益智能制造发展机遇益智能制造发展机遇 增持（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,210 1,808 2,630 3,701 同比（%） 59.0% 49.5% 45.5% 40.7% 归母净利润（百万元） 271 400 593 851 同比（%） 88.0% 47.3% 48.4%

2、43.5% 每股收益（元/股） 0.75 1.00 1.48 2.13 P/E（倍） 90.24 67.74 45.65 31.81 投资要点投资要点 国内稀缺的自动化零部件国内稀缺的自动化零部件一站式一站式供应商，业绩快速增长供应商，业绩快速增长 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应服务。截至 2020 年底，公司已开发涵盖 176 个大类、1,404个小类、90 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，并汇编成产品目录手册；年订单处理量约 55 万单，年出货总量超过 230 万项次，90%标准件可实现 3 天内发货；累计成交客户数突破

3、 4 万家，服务 3C、汽车、新能源、光伏等众多行业，具有较高的品牌知名度。 公司业绩实现快速增长，2017-2020 年营收 CAGR=33.92%，归母净利润CAGR=43.60%。2021Q1-Q3 公司营收 13.29 亿元（同比+60.25%） ，归母净利润 3.07 亿元 （同比+65.12%） 。 同时钢铁等原材料的大幅涨价也被很好地传导至下游，2021Q1-Q3 毛利率达 44.0%（同比+0.53pct） ，销售净利率达23.1%（同比+0.68pct） 。 “一站式”模式解决行业痛点，自动化需求打开成长空间“一站式”模式解决行业痛点，自动化需求打开成长空间 传统采购模式下，

4、传统采购模式下，客户一般由工程师针对各个零部件分别制图、选型、提交需求申请，由采购部门执行物料采购，往往面临采购效率低、成本高、品质不可控、交期不准时等问题。一站式采购模式下，一站式采购模式下，公司针对非标产品进行标准化、对已有标准型号产品进行系列化和模块化，并搭配产品目录手册、网上选型采购系统等辅助工具，可有效提升客户设计、采购效率。 智能制造、工业自动化是大势所趋，智能制造、工业自动化是大势所趋，其主要下游工业机器人、智能手机、新能源车、锂电设备、光伏设备等均处于黄金发展期，公司作为自动化零部件供应商将充分受益于智能制造发展机遇。 对标国际龙头米思米，成长空间广阔对标国际龙头米思米，成长空

5、间广阔 米思米是自动化零部件一站式供应全球龙头，2021 财年 FA 自动化业务收入达 63.9 亿人民币（汇率均按日元：人民币 16：1） ，此外来自中国市场收入为 39.7 亿人民币，2020 财年经销商品品类数量达到 2,670 万种，覆盖客户达 30.14 万家。对标国际龙头米思米，怡合达在品类丰富度、客户数量、交付速度、营业收入、信息和数字化、人均创收等方面仍存在一定差距，而在本土化服务、盈利能力和对本土自动化设备适用性等方面具有优势。 综合来看，随着公司在产品品类，供应链管理等多方面实力不断增强，其竞争优势将愈发明显，在国内自动化快速发展的背景下，成长空间广阔。 盈利预测与投资评级

6、：盈利预测与投资评级：作为本土自动化零部件供应商龙头，公司积极拓展其业务领域， 提高其竞争优势， 成长性较为突出。 我们预计公司 2021-2023 年 归母净利润分别为 4.0、5.9 和 8.5 亿元，当前股价对应动态 PE分别为 68、46 和 32 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、新产品开发风险、核心人员流失风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 67.68 一年最低/最高价 61.16/92.46 市净率(倍) 12.48 流通 A 股市值(百万元) 2,437.09 基础数据基础数据 每股净资产(元)