零售社服行业2022年春季投资策略：严冬过尽待绽春蕾-220324（37页）.pdf

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1、严冬过尽，待绽春蕾零售社服行业2022年春季投资策略证券分析师：赵令伊 A0230518100003研究支持：张玲玉 A0230120050001联系人：张玲玉 A2投资要点投资要点消费缓步复苏，平台经济稳健发展。2022年1-2月社零总额74426亿元，同比增长6.7%。网上购物增速略有回升，电商渗透率基本稳定。消费结构性分化，黄金珠宝品类表现亮眼。3月15日的国务院金融委会议强调促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。电商行业效率至上，龙头平台追求高质量增长。兴趣电商利用差异化场景优势巩固新流量入口地位，有望从服装、食品和美妆品类进一步扩容电商市场。社区电商从流量竞争回归履约效率比拼，中

2、腰部平台加速出清，头部平台UE模型持续迭代优化，注重经营质量和降本增效。黄金珠宝景气向上，超市复苏估值探底，百货转型提效。实体零售方面，黄金珠宝短期受益于金价上行、工艺升级Z世代新消费群体崛起，行业景气上行，兴趣电商有望创造新增量；超市行业估值处于历史低位，22Q1疫情带来到家业务放量，终端消费需求爆发式增长，中长期供应链效率提升和新业态探索有助于行业长期健康发展。百货龙头公司自有物业丰厚，安全边际较高，新业态多业务协同创造新增长曲线。离岛免税成长性延续，酒店餐饮迎边际改善。年初板块整体增速边际改善，3月全国疫情反弹使板块短期承压，但疫情形势好转下需求将迎来较大向上弹性，具备开店或供给端放开逻

3、辑的个股预计将维持较高成长性，通过强属性冲抵行业带来的压力。风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；市场监管趋严；新业务投资不及预期SWmVvZbYkZqYcV2X9Y8O9R9PnPmMsQpNeRrRmPjMtRmR8OmMyRNZnPnPxNpNrR主要内容主要内容1. 行业复盘和展望2. 电商：效率至上，追求高质量增长3. 零售：黄金珠宝景气向上，超市百货转型提效4. 社服：离岛免税成长性延续，酒店餐饮迎边际改善5. 投资分析意见41.1 1.1 中概：政策托底，信心回升中概：政策托底，信心回升自2022年2月以来，国际地缘政治冲突叠加中美竞争加剧引发中概投资者恐慌。2022年3月10日

4、美国SEC公布首批5家中概公司退市名单，导致中概股持续暴跌，其中中概互联网指数（纳斯达克金龙中国指数）从开年8890点跌至3月14日5181点。3月16日，刘鹤副总理主持国务院金融委会议，指出中美双方监管机构就中概股已取得积极进展，关于平台经济治理，有关部门要通过规范、透明、可预期的监管，促进平台经济平稳健康发展。我们认为互联网平台迎来政策托底，平台监管环境规范化接近尾声，中长期需要关注基本面的边际改善。图 1：2022年互联网中概股表现资料来源：Wind，申万宏源研究-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%NASDAQ GOLDEN DRAGON

5、CHINA纳斯达克指数2022.02.24俄乌冲突正式爆发2022.03.10SEC公布首批退市名单2022.03.16刘鹤主持国务院金融委会议-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%22-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0122-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0222-0322-0322-0322-0322-0322-0322-0322-0322-03阿里巴

6、巴京东拼多多美团-W纳斯达克指数51.2 1.2 电商：消费下行压力尚存，政策托底定军心电商：消费下行压力尚存，政策托底定军心2022年终端消费疲弱以及行业竞争加剧给电商巨头带来业绩压力，政策托底电商平台平稳健康发展。2022年一季度终端消费仍具有短期内较大下行压力，内容平台电商业务发展加剧电商行业竞争，各电商巨头业绩承压。3月16日金融稳定委会议“定军心”，电商平台迎来政策底，强调“平稳健康发展”“提高国际竞争力”，市场快速反弹：3月16日阿里巴巴（BABA.N）京东（JD.O）拼多多（PDD.O）美团（3690.HK）分别收涨36.76%、39.36%、56.06%、32.08%。图 2：