【公司研究】盘江股份-深度报告：西南焦煤龙头区域核心资产-20200103[24页].pdf

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1、 盘江股份盘江股份（600395） 西南焦煤龙头，区域核心资产西南焦煤龙头，区域核心资产 盘江股份深度报告盘江股份深度报告 翟翟堃（分析师）（分析师） 021-38675862 证书编号 S0880517100004 本报告导读：本报告导读： 煤炭公司最煤炭公司最核心竞争力为资源储量、 质量以及所处市场供需格局， 盘江股份三者兼得，核心竞争力为资源储量、 质量以及所处市场供需格局， 盘江股份三者兼得， 可定性为区域核心资产， 高分红凸显长期价值， 远期集团资产注入预期更添发展动力可定性为区域核心资产， 高分红凸显长期价值， 远期集团资产注入预期更添发展动力。 投资要点：投资要点： 维持盈利预测

2、和维持盈利预测和 7.39 元目标价元目标价，维持“增持”评级。，维持“增持”评级。我们维持预测公司 2019-2021 年归母净利润分别 10.89、 11.39、 12.67 亿元， EPS 分别为 0.66、 0.69、0.77 元，维持 7.39 元目标价和增持评级。 资源和区位优势是公司的核心竞争力。资源和区位优势是公司的核心竞争力。1）公司所在的贵州省为长江以南 唯一的煤炭调出省份， 所在的六盘水市为贵州产能最大区域， 煤炭资源优 质，且基本不受进口煤冲击影响；2）公司亦是西南地区最大的炼焦煤企 业， 盈利能力大幅高于贵州省平均水平， 自身在建/待建产能分别 420/1170 万吨

3、，较当前 910 万吨产能具备可观弹性；3）西南区域 GDP、房屋开工 增速高于全国平均水平，需求端无忧，供给侧改革推动区域集中度提升， 近年来小型矿井事故频发， 推动区域整合加速， 进一步凸显公司竞争优势。 成本控制奠定安全边际，高分红凸显价值。成本控制奠定安全边际，高分红凸显价值。1）公司 2019 年前三季度在无 产能增长背景下实现产量 17%增长， 优化的管理功不可没， 后供改时代行 业生产成本提升，公司单吨盈利和 ROE 均优于大部分焦煤上市公司，盈 利安全垫充足；2）经营净现金流基本可以覆盖投资、筹资现金净流出， 上市以来分红率 68%为全煤炭开采板块最高，远期可看至 80%。 集

4、团优质资产注入为长期看点集团优质资产注入为长期看点。 公司规划 2020 年、 2022 年分别实现 2000、 2500 万吨的产能目标，较当前的 910 万吨分别增长 120%、175%。盘江 煤电集团 2018 成立一年多来已初步完成旗下资产整合，优质资产在债转 股完成后有望注入上市公司，进一步提升产能规模和竞争优势。 风险提示。风险提示。煤价大幅下跌；在建工程进度不及预期；宏观经济风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 6,081 6,090 6,734 7,075 7,749 (+/-)% 55% 0

5、% 11% 5% 10% 经营利润（经营利润（EBIT） 1,197 1,093 1,185 1,260 1,403 (+/-)% 649% -9% 8% 6% 11% 净利润（归母）净利润（归母） 877 945 1,089 1,139 1,267 (+/-)% 348% 8% 15% 5% 11% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.53 0.57 0.66 0.69 0.77 每股股利（元）每股股利（元） 0.35 0.40 0.46 0.48 0.54 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 19.7%

6、 17.9% 17.6% 17.8% 18.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.6% 14.4% 15.4% 15.4% 16.3% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 16.3% 13.9% 11.2% 11.4% 12.1% EV/EBITDA 8.34 6.64 8.66 8.34 7.68 市盈率市盈率 11.53 10.70 9.29 8.88 7.98 股息率股息率 (%) 5.7% 6.5% 7.5% 7.9% 8.8% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 7.39 上次预测： 7.39 当前价格： 6.16 2020.01.03 交易数据 52