南京银行-深度报告：大零售+交易银行高ROE老将雄风-220323（43页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 南京银行（601009.SH）深度报告 大零售+交易银行，高 ROE 老将雄风 2022 年 03 月 23 日 Table_Summary 老牌优质城商行，管理层焕然一新。南京银行成立于 1996 年，2007 年成功上市，形成“植根南京走出南京走出江苏“的区域经营策略，并逐渐培育了小微金融、零售金融和债券业务三大基因。2020 年新管理层搭建完成，为公司带来新活力，业绩实现提振，经营思路向规模扩张倾斜。 大零售 2.0 升级，消费贷与大财富两旺。2020 年公司进入大零售 2.0 改革阶段，改革成效显著。个贷方面

2、，消费贷占据半壁江山，收购苏宁消金，牌照落地助推消金“再成长” ；财富管理受益于理财转型与私行差异化竞争策略双轮驱动，零售 AUM 自 2018 年以来累计增长 43%。 对公的星辰大海，在银政、小微和科创。江苏经济“量大质优“，奠定扩张基础；银政合作再升温，助力持续扩表和业务创新；小微金融稳步推进，思路从业务向客户转变；科创特色进一步彰显，孕育新增长空间，利好资产质量改善。 交易银行+债市基因，打造综合金融版图。交易银行战略下，现金管理和供应链金融是核心抓手，带来中收、存款、客户粘性多重利好；债券业务优势突出，投资与承销双强；两者与财富管理形成互动，共塑公司综合金融愿景。 业绩景气度高，高

3、ROE 有望延续。21 年以来公司业绩增速显著修复，带动ROE 企稳回升至 21Q3 的 15.84%，上市城商行第 3。业绩高景气有望持续，支撑 ROE 保持高水平：1）拟增设 100 家网点，规模扩张确定性强；2）生息资产中贷款占比持续提升，其中消费贷有望保持高增，利好净息差改善；3）两大战略加持下，中收增长潜力大；4）可转债转股意愿强，业绩释放动力充足。 报表洁净度今非昔比。一是存量大户风险均进入债务重组阶段，减值损失计提充分，后续对资产质量扰动较小；二是零售、小微助力风险分散，银政业务资产质量有支撑，公司潜在不良风险较低；三是非标投资占比持续下降，投资安全性上升。 投资建议：战略升级助

4、力高成长、高质量，估值向上有支撑 新管理层带来新活力，零售 2.0 改革剑指财富管理，综合金融版图逐渐清晰，高ROE、低不良有望延续。预计 21-23 年 EPS 分别为 1.49 元、1.71 元和 1.92 元，2022 年 3 月 23 日收盘价对应 0.9 倍 21 年 PB，低于可比公司均值和中位数，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；区域信用风险加速暴露；转型不及预期。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 34,465 40,603 46,478 52,586 增长率（%

5、） 6.2 17.8 14.5 13.1 归属母公司股东净利润（百万元） 13,101 14,939 17,074 19,176 增长率（%） 5.2 14.0 14.3 12.3 每股收益（元） 1.3 1.5 1.7 1.9 PE 8 7 6 5 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 03 月 23 日收盘价） 推荐 首次覆盖 当前价格： 10.36 元 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： 南京银行(601009)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研

6、究报告 2 目录 1 老牌优质城商行，管理层焕然一新 . 3 1.1 “三步走”区域发展战略 . 3 1.2 重启定增顺利落地 . 4 1.3 逐渐孕育的三大基因 . 6 1.4 新管理层，新“气象” . 7 2 大零售 2.0 升级，消费贷与大财富两旺 . 8 2.1 收购苏宁消金，消费贷“再成长“ . 9 2.2 深化财富管理，理财与私行双轮驱动 . 11 2.3 战略成效显著，零售贡献度提升 . 14 3 对公的星辰大海，在银政、小微、科创 . 14 3.1 区位优势显著，奠定扩张基础 . 14 3.2 银政合作升温，助力扩表和创新 . 15 3.3 小微稳步推进，向做客户转变 . 18