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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 金融科技指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级:看好 用户积累与 ARPU 提升决定金融信息服务企业盈利能力 金融信息服务行业专题研究 证券研究报告/行业研究 投资要点 24年金融信息服务公司财务表现分化 2024 年指南针、九方智投、同花顺营收和利润表现亮眼。麟龙股份、古鳌科技、益盟股份等公司营收，净利润均呈现负增长趋势，原因在于行业增速放缓，其依赖营销及人力获客，导致销售费用率居高不下。行业马太效应持续，用户规模优势与变现效率将成为决定企业竞争力的关键因素

2、。金融信息服务公司核心竞争力在于零售客户的累积 金融信息服务公司的业务基础均依赖平台用户和流量，而实现客户增长需构建自有流量矩阵与提升付费转化率。行业头部公司同花顺和早期的东方财富积累了大量低成本流量并持续留存，指南针和九方智投用户流量池规模相对较小，在提升付费转化率方面各具特色。指南针专注于证券分析软件领域；九方智投则通过搭建覆盖 MCN 频道、互联网终端、传统媒体的融媒体生态，形成“公域获客-私域沉淀-付费转化”的漏斗模型。寻找多元化流量变现途径，提升ARPU 当 PC 与移动端客户流量触及天花板后，各公司业务发展路径均聚焦于提升ARPU。提升 ARPU 主要有两条路径：其一，通过提高产品

3、价格实现，但此举往往会导致目标客群规模缩小；其二，拓展用户流量变现渠道，包括增加广告收入，获取相关金融牌照等方式。观察头部公司成长路径，同花顺的广告业务收入从 2014 年的 0.07 亿大幅提升至 2024 年的 20.25 亿，占比提升至 48%，成为新的增长条线。AIGC技术带来新的行业机会 一方面，AIGC 可直接创造新的盈利增长点，包括作为智能投顾助理赋能金融机构展业等方式从而提升企业的 ARPU 值。另一方面，AIGC 在人机交互方面的独特优势，能够有效替代传统人工服务，降低人力成本。行业公司积极布局，同花顺“问财投资助手”融合大模型升级，且推出 AIFinD 飞研。东方财富推出“

4、妙想投研助理”。风险提示 市场波动风险；宏观经济及行业政策风险；互联网系统及数据安全风险。2 目录 一、金融信息服务公司的业务体系.3 1.金融信息服务公司业务主要围绕三大板块.3 2.2024 年金融信息服务公司财务表现分化.4 二、金融信息服务公司的盈利驱动.7 1.实现用户增长需构建自有流量矩阵与提升付费转化率.7 2.寻找多元化流量变现途径，提升 ARPU.9 三、金融信息服务公司的未来展望.10 1.把握市场增量空间及深耕存量市场.10 2.关注新的流量渠道，构建低成本获客新范式.11 3.AIGC 重塑金融信息服务发展格局.12 四、风险提示.14 图表目录 图 1：金融信息服务行

5、业上下游.3 图 2：2024 年金融信息服务各公司的营收及增速.5 图 3：2024 年金融信息服务各公司的归母净利润及增速.5 图 4：2024 年金融信息服务各公司的毛利率.6 图 5:2024 年金融信息服务各公司的 ROE.6 图 6：2024 年金融信息服务各公司的销售人数.6 图 7:2024 年金融信息服务各公司的销售费用率.6 图 8：2024 年金融信息服务各公司的研发费用（亿元）.7 图 9:2024 年金融信息服务各公司的扣非净利率.7 图 10：指南针的流量渠道.8 图 11：九方智投的流量漏斗模型.9 图 12：同花顺的广告收入增速.10 图 13：沪深两市新增开户

6、数量（万户）.11 图 14：九方智投 MCN 渠道覆盖主流短视频平台.12 图 15：同花顺问财产品页面.13 图 16：东方财富妙想大模型.13 表 1：金融信息服务公司核心业务体系.4 表 2：九方智投的流量渠道.8 表 3：金融信息服务公司牌照情况.10 3 一、金融信息服务公司的业务体系 1.金融信息服务公司业务主要围绕三大板块 金融信息服务行业起始于券商行情交易系统。1990 年，沪深交易所成立，行情资讯最初以交易所大屏滚动显示，后随投资者需求增长，个人行情及技术分析系统、自助交易系统进入证券营业部。2010 年前后，随着智能手机和移动互联网的大面积普及和线上开户等政策的放开，开户