招商银行-大财富管理发力资产质量优化-220321（14页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 大财富管理发力，资产质量优化 主要观点：主要观点： 整体：归母净利润同比增长整体：归母净利润同比增长 23.2% 2021 年，招行实现营收/归母净利润分别为 3312.53 亿元/1199.22亿元，同比分别增长 14.04%/23.20%。营收中，净利息收入/非利息净收入分别为 2039.19 亿元/1273.34 亿元，同比分别增长 10.21%/20.75%。ROA/ROE 分别为 1.36%/16.96%，同比分别上升 0.13/1.23 个百分点。 营运：数字化营运红利释放，零售客户结构优化 营运：数字化营运红

2、利释放，零售客户结构优化 APP 线上用户高速增长，MAU 保持稳定。报告期内，招商银行 APP和掌上生活 APP 的累计用户分别达 1.7 亿户（yoy+17.2%）和 1.27（yoy+15.5%）亿户，MAU 分别为 6542 万户和 4593 万户，涉及 28 个场景 MAU 过千万，促进 MAU 和 AUM 的有机融合，更多客户在招行平台上享受到财富管理业务。 零售客户高速增长，整体零售客户达到 1.73 亿户，对应 AUM 为107592 亿元， 户均资产 6.22 万； 金葵花客户 367 万， 对应 AUM 为 88364亿元，户均资产 241 万；私人银行 122064 户，

3、对应 AUM 为 33939 亿元，户均资产 2780 万。 资产负债匹配：存贷款稳定增长 资产负债匹配：存贷款稳定增长 报告期内，NIM 为 2.48%，同比减少 0.01 个百分点。 报告期末，贷款总额/公司贷款/票据贴现/零售贷款分别为55700.34 亿元/21509.38 亿元/4313.05 亿元/29877.91 亿元，同比增速分别为 10.8%/6.6%/30.4%/11.4%。 存款总额/公司存款/个人存款分别为 63470.78 亿元/40589.24 亿元/22881.45 亿元，同比增长 12.8%/12.9%/12.6%。 非息收入：财富管理和资产管理手续费高速增长

4、非息收入：财富管理和资产管理手续费高速增长 报告期内，手续费及佣金收入 1023.18 亿元，同比增长 18.04%；净手续费及佣金收入 944.47 亿元，同比增长 18.82%。其中：财富管理手续费 358.41 亿元， 同比增长 29.0%；资产管理手续费收入 108.56 亿元，同比增长 57.5%。 招商银行（600036.SH）招商银行（600036.SH） 公司研究/公司点评 收盘价（元） 46.1746.17近 12 个月最高/最低（元） 5 57.46/39.187.46/39.18总股本（百万股） 25,22025,220流通股本（百万股） 20,62920,629流通股比

5、例（%） 8282总市值（亿元） 11,11,644644流通市值（亿元） 9,59,52424投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-21 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 -40%-20%0%20%2021/32021/62021/92021/122022/3沪深300招商银行 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 质量：不良率下降，拨备覆盖率上升 质量：不良率下降，拨备覆盖率上升 报告期末， 整体不良率 0.91%， 较上年末下降 0.16 个百分点。 其中，公司贷

6、款不良率 1.24%，较上年末下降 0.34 个百分点，零售贷款不良率0.82%，较上年末持平。分季度看，零售不良率逐季度提升。拨备覆盖率483.87%，较上年末上升 46.19 个百分点。 投资建议 投资建议 预计 2022-2024 年归母利润分别为 1444.81/1685.63/1964.36 亿元， 同比增长 20.48%/16.67%/16.54%， 对应 EPS 分别为 5.66/6.62/7.72元。预测合理估值中枢为 17248 亿，维持 “买入”评级。 预测合理估值中枢为 17248 亿，维持 “买入”评级。 风险提示 风险提示 疫情对居民消费行为的抑制强于预期;宏观经济增