楚天科技-全球化和全产业链布局平滑行业周期-220320（29页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！ 楚天科技(300358) / 医疗器械 / 公司深度研究报告 / 2022.3.20 全球化和全产业链布局平滑行业周期全球化和全产业链布局平滑行业周期 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (首次首次) ) 基本数据基本数据 20222022- -0303- -1818 收盘价（元） 21.27 流通股本（亿股） 5.16 每股净资产（元） 6.07 总股本（亿股） 5.75 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 相关报告相关报告 核心观点 对于楚天， 市场主要担心未来行业周期性与疫情相关收入退坡影响。对于楚天， 市场主要担心未来行业周期性与疫情相关收

2、入退坡影响。 短期来看，新冠疫苗设备对公司营收贡献较大，公司 2021 年前三季度新冠疫苗设备相关收入占比 25%左右。长期来看，虽然疫苗相关收入退坡，海外业务布局、生物制药相关设备与中药生产相关设备将成为新的利润点。 并购并购 RomacoRomaco 显示协同效应，国际业务有助平抑国内行业周期。显示协同效应，国际业务有助平抑国内行业周期。公司通过并购 Romaco，海外业务稳健增长，欧洲的技术、产品、质量和客户基础与中国的效率、速度与和服务形成“产品+市场+技术”三轮驱动。随着公司管线丰富度与技术水平不断提升，加之 Romaco 的市场与业务稳健增长，公司海外收入不断提升。经同一控制企业合

3、并调整后，公司 2018-2021H1 海外营收分别为 13.06/14.60/15.57/7.46 亿元，占收入比例分别为48.68%/46.50%/ 43.54%/31.25%，海外业务稳健增长有助于平滑国内业务周期性影响。 生物制药相关设备拓展新品类，国产替代逐渐备接受叠加技术积累，楚天思优生物制药相关设备拓展新品类，国产替代逐渐备接受叠加技术积累，楚天思优特、楚天源创和楚天微球有望贡献新的增长点。特、楚天源创和楚天微球有望贡献新的增长点。具体来看，楚天思优特推进一楚天思优特推进一次性使用技术业务次性使用技术业务，基本管线已经布局齐全基本管线已经布局齐全，已有订单会在今年上半年交付；上海

4、临港厂房建成后可实现 2 亿元产能， 未来还将在宁乡规划建设 8-10 亿元的产能，预期 2022 年公司产品逐步商业化。楚天楚天源创和楚天微球源创和楚天微球推进分离纯推进分离纯化和填料领域化和填料领域，公司规划今年实现小批量产品销售，利用 3-5 年时间建成 50万升的产能，未来销售规划 10 亿元以上。 “医药智能制造”是中药迈向现代产业的必由之路“医药智能制造”是中药迈向现代产业的必由之路，中药行业景气度高，政策中药行业景气度高，政策支持的大环境下，公司将受益与本轮中药现代化所带来的行业集中度提升支持的大环境下，公司将受益与本轮中药现代化所带来的行业集中度提升。公司已利用自动化与信息化技

5、术成功研制了部分智能医药生产机器人及其生产线，正向打造医药工业 4.0 智慧工厂整体解决方案的 EPC 服务商转型。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：预计公司 2021-2023 年营收分别为 51.67/62.04/ 74.62 亿元，归母净利润分别为 5.55/6.72/8.08 亿元，EPS 分别为 1.05/ 1.27/1.53 元，对应 P/E 倍数为 22.00/18.17/15.10 倍, 低于行业平均，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：风险提示：新产品开发不及预期风险；汇率波动风险；商誉减值风险；汇率波动风险；海外市场拓展不及预期风险；大宗商品价格波动的风险；

6、国际关系不确定性带来的的风险 -21%10%42%73%105%136%楚天科技沪深300上证指数医疗器械 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 盈利预测: Table_Forcast1 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 3140 3576 5167 6204 7462 收入增长率（%） 92.45 13.88 44.48 20.06 20.29 归母净利润（百万元） 65 201 555 672 808 净利润增长率（%）