优宁维-首次覆盖：深耕抗体科研试剂长坡厚雪赛道的一站式服务商-20220319（35页）.pdf

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1、公司深度研究 | 优 宁 维 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 深耕抗体，科研试剂长坡厚雪赛道的一站式服务商 优宁维（301166.SZ）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 优优 宁宁 维维 公司评级 买入 股票代码 301166 前次评级 评级变动 首次 当前价格 85.13 近一年股价走势近一年股价走势 相关研究相关研究 -35%-25%-15%-5%5%15%25%2021-032021-072021-11优宁维生物制品创业板指 核心结论核心结论 科研试剂行业稳步增长，生物科研试剂行业为优质细分赛道。科研试剂行业稳步增长，生物科研试剂行业为优质细分赛道。我国研究与试验发展（R

2、&D）经费2010-2019年复合增速高达13.3%，科研试剂市场规模约为1,000-1,250亿元。全国研究与试验发展（R&D）经费支出占比77%的企业对于科研试剂亦存在大量需求， 因此国内科研试剂市场规模将远高于远超千亿元级别；其中的细分赛道生物科研试剂行业增速更快，2015-2019年复合增速达到17.1%，公司所处此细分赛道行业景气度高。 公司专注于生命科学研究服务，行业内树立了“优宁维公司专注于生命科学研究服务，行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品抗体专家”的品牌形象。牌形象。根据生命科学试剂品种繁多、单一品牌产品品种有限，客户群体庞大、 应用领域分散的特点， 公司搭建了国内专业全面

3、的生命科学综合服务一站式平台。 公司整合了Agilent、 BD、 CST、 Cytiva（原GE） 、Merck、PerkinElmer、R&D systems、Miltenyi、MSD、Qiagen等50多家行业知名品牌抗体产品， 形成了以第三方品牌产品为主、 自主品牌产品为辅的供应体系，在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象。 公司生命科学试剂产品公司生命科学试剂产品SKU超过超过469万种，产品万种，产品覆盖覆盖全面。全面。公司生命科学试剂主要包括以抗体、 抗体相关试剂为主的免疫学试剂， 以及分子生物学试剂、细胞生物学试剂和生化试剂等。目前，公司提供的生命科学试剂产品SKU超过4

4、69万种，其中抗体279万种，覆盖了基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象， 是国内提供生命科学试剂产品最全面的企业之一。 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计21-23年公司EPS为1.21/1.61/2.06元，参考科研试剂行业可比公司估值水平，给予优宁维2022年65倍PE，对应公司2022年目标价格为104.65元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险；主要品牌行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险；主要品牌厂商直销替代风险；贸易摩擦及汇率波动风险厂商直销替代风险；贸易摩擦及汇率波动风险 核心数据核心数

5、据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 787 849 1,124 1,475 1,919 增长率 30.3% 7.9% 32.4% 31.2% 30.1% 归母净利润 (百万元) 58 76 105 139 178 增长率 45.3% 32.0% 37.2% 32.9% 27.9% 每股收益（EPS） 0.67 0.88 1.21 1.61 2.06 市盈率（P/E） 108.2 96.5 70.3 52.9 41.4 市净率（P/B） 16.8 13.7 3.1 2.9 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 20

6、22 年 03 月 19 日 公司深度研究 | 优 宁 维 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 优宁维核心指标概览 . 6 一、深耕抗体，公司是科研试剂赛道的一站式服务商 . 7 1.1 公司历史沿革：始终围绕抗体及相关产品和应用技术开展业务 . 7 1.2 股权结构和公司核心技术人员 . 8 1.2.1 股权结构： 冷兆武、 许晓萍夫妇为实际控制人， 本次发行后合计持有公司 48.96%的股份 . 8 1.2.2 合计 7 家全资子公司、4 家全资孙公司和 1 家