游戏行业系列深度（四）：SLG品类专题景气度提升《Kingshot》增长趋势显著-250427（18页）.pdf

1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 行业专题研究|传媒 2025 年 4 月 27 日 证券研究报告 游戏行业系列深度（四）游戏行业系列深度（四）SLG 品类品类专题专题：景气度：景气度提升提升，Kingshot增长趋势显著增长趋势显著 分析师：分析师：旷实 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no:BNV294 SAC 执证号：S0260523080001 010-59136610 021-38003814 请注意，章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观

2、点核心观点：2024 年以来全球移动游戏市场呈现景气度改善，内购收入有所回升。年以来全球移动游戏市场呈现景气度改善，内购收入有所回升。根据根据 Sensor Tower，我国 SLG 出海产品受益行业变化，景气度有所改善。2024 年，我国自主研发游戏出海规模为 185.56 亿美元，同比增长 13.4%，头部产品中策略类（含 SLG）游戏流水占比达到 41.38%，按此推算，策略类（含 SLG）市场规模约为 77 亿美元/年。若假设策略类（含 SLG）产品市占率稳定，按 24 年 1 月-25 年 2 月的流水推算，可以预估我国出海策略类（含 SLG）产品的单月流水总规模大约在 5-8 亿美

3、元区间。产品层面来看，点点互动旗下游戏WhiteoutSurvival表现突出，Sensor Tower 数据显示其 24 年全年流水首次突破 10 亿美元。玩法融合吸引用户下载，降低买量成本。玩法融合吸引用户下载，降低买量成本。从驱动因素来看，多种玩法融合推动了重度品类游戏的获客，降低了买量成本，提高了产品商业化表现。SLG 游戏是一个建造+对战为主要过程的游戏类别，前期主要通过建造构建自有战力，后续通过结盟攻打地方势力获得更多收益，总体的游戏流程较长，对新玩家而言准入门槛高，因此买量难度较大。而轻量级的玩法反馈及时，能迅速的转化用户下载，从而提升买量效率，因此通过更加轻度休闲的玩法获取用户

4、，并通过 SLG 的重度付费留住用户成为了 SLG 拓展客户的重要方式。Kingshot增长趋势明显，付费潜力较高。增长趋势明显，付费潜力较高。Kingshot通过“塔防”+SLG 的玩法提升用户获取效率，前期塔防玩法兼具趣味和数值成长，便于引入用户，并导入数值设计较强的 SLG 玩法中。从数据来看，产品早期表现与Whiteout Survival相近。此外，我们认为两款产品的数值设计类似，因此Kingshot具备较高的商业化潜力，若产品增长趋势延续，有望成为点点互动下一个爆款 SLG。投资建议投资建议。SLG 类产品生命周期较长，付费稳定，成功的 SLG 类产品能为公司提供稳定的业绩贡献。从

5、景气度来看，2024 年以来，多个融合玩法的 SLG 产品在海外表现突出。单体产品的规模进一步增长。据 Sensor Tower，2024 年首次获得 10 亿流水产品中，Last War及Whiteout Survival均为 SLG 品类，体现 SLG在海外市场所占据的优势地位。我们建议持续关注在 SLG 领域研发能力突出，且具备优质产品储备的公司。建议关注Kingshot及Whiteout Survival发行商点点互动母公司 ST 华通；关注腾讯，子公司 Supercell 深耕 SLG 品类，是 SLG 品类头部研发商；关注网易，发行有率土之滨等头部 SLG 产品。关注三七互娱，公司

6、旗下Puzzle&Survival出海表现出色；关注恺英网络，公司储备有信长之野望、蒸汽堡垒等 SLG产品。风险提示风险提示。游戏行业监管加强风险，行业竞争加剧风险，产品上线不及预期的风险。相关研究相关研究：互联网传媒行业:百度、字节推出通用 Agent 平台，京东外卖日单量破千万 2025-04-27 传媒行业AI 周度跟踪之十四:百度发布通用 Agent 产品“心响”、字节扣子空间开启内测 2025-04-27 AI 应用系列报告（十一）:多邻国的增长密码：游戏化学习与 AI 应用 2025-04-25 3547028 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818