麦捷科技-电感龙头复兴滤波器国产替代领跑者-220317（24页）.pdf

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1、 Table_Stock 麦捷科技麦捷科技（300319） 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 电感龙头复兴，滤波器国产替代领跑者电感龙头复兴，滤波器国产替代领跑者 Table_Rating 买入（买入（首次首次） Table_Summary 投资摘要投资摘要 滤波器国产化滤波器国产化需求迫切，替代需求迫切，替代进程进程迈入关键期。迈入关键期。需求方面，5G 渗透推动滤波器的量价齐升，射频滤波器整体市场空间近百亿美金，且未来5年复合增速有望达到 14%。竞争格局方面，目前 SAW 滤波器和 BAW滤波器领域海外厂商仍占据垄断地位，根据第三方数据国产化率不足5%，在中美贸易争端背景下滤波

2、器的国产替代需求非常迫切，国内厂商正从低端切入，正有序向中高端突破。 射频滤波器国内领跑者，射频滤波器国内领跑者，LTCC+SAW+BAW 全面布局充分受益。全面布局充分受益。公司目前已大规模量产 LTCC 射频元器件和 SAW 滤波器，正在拓展高性能的TC-SAW/TF-SAW，另外公司已设立子公司麦捷瑞芯从事BAW滤波器研发和生产业务，有望尽快量产，未来公司将实现 LTCC+SAW +BAW 滤波器全产品线的布局，充分受益于行业发展红利。 5G提振电感需求提振电感需求动能，差异化竞争享受国产替代红利。动能，差异化竞争享受国产替代红利。全球电感市场规模接近500亿元，市场增长主要受益于5G基

3、站和5G手机的渗透普及带动单价电感量价齐升，此外电动智能汽车快速普及也给电感行业注入长期增长动能。公司立足于一体化电感，与对手差异化竞争，产品规格逐步完善，从消费终端向智能车载领域拓展，随着本轮募投一体成型电感先进产能的落地，公司有望凭借产能优势进一步提升市占率。 子公司金之川和星源电子边际改善子公司金之川和星源电子边际改善。金之川的电感变压器从过去的基站领域拓展至智能电动车和光伏逆变器领域，成功打开长期成长新空间，有望充分受益于新能源产业渗透。星源电子得益于海外客户的需求提升和公司产品应用领域的拓展，业绩有望继续回暖。 盈利预测盈利预测 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。我

4、们预计公司2021-23年的归母净利润至2.77/3.92/5.10亿 元 ， 同 比 增 长677.4%/41.5%/29.9%， 对 应EPS为0.32/0.46/0.59，21-23年PE估值为30.74/21.73/16.72倍。公司作为国内一流滤波器和电感核心供应商，凭借募投项目扩产的落地将充分受益于相关零部件的国产化替代。 风险提示风险提示 国产化替代不及预期、募投项目不及预期、资产减值风险 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2329 3302 4184 4831 年增长率 2

5、8.1% 41.7% 26.7% 15.5% 归母净利润 36 277 392 510 年增长率 -20.9% 677.4% 41.5% 29.9% 每股收益（元） 0.05 0.32 0.46 0.59 市盈率（X） 173.63 30.74 21.73 16.72 市净率（X） 2.96 3.36 2.91 2.48 资料来源：资料来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2022年年03月月16日日收盘价）收盘价） Table_Industry 行业行业: 电子电子 日期日期: 2022 年年 3 月月 17 日日 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）

6、 9.90 12mth A 股价格区间（元） 7.85-18.05 总股本（百万股） 861.17 无限售 A股/总股本 86.43% 流通市值（亿元） 73.69 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告： -22%-4%13%31%48%66%83%101%118%03/2105/2108/2110/2112/2103/22麦捷科技沪深300公司深度公司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 国资入局助力发展国资入局助力发展，募资扩产优化战略布局募资扩产优化战略