【公司研究】兆丰股份-业绩逆势增长汽车轮毂轴承单元新星-20200421[26页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩逆势增长 汽车轮毂轴承单元新星 兆丰股份(300695) 事件概述事件概述 公司发布 2019 年年报：2019 年实现营收 5.6 亿元，同比增长 12.4%；归母净利 2.1 亿元，同比增长 9.3%，扣非归母净利 2.0 亿元，同比增长 31.6%；拟每 10 股派发现金股利 30.0 元（含 税） 。其中，2019Q4 营收 1.8 亿元，同比增长 37.7%；归母净利 0.8 亿元，同比增长 37.7%，扣非归母净利 0.7 亿元，对比 2018 年 Q4 0.2 亿元。 分析判断分析判断: : 2 2019019 年年业绩显著回升业绩显著

2、回升 受益于贸易环境改善受益于贸易环境改善 公司主营汽车轮毂轴承单元，主要面向汽车零部件连锁经销商和 独立品牌制造商，产品覆盖世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福 特、通用、克莱斯勒、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中 高档乘用车、商用车的车系车型。2019 年境外收入达到 3.6 亿 元，同比增长 92.2%，占营收的比例为 64.7%。2019 年公司营收 同比增长 12.4%，其中 2019Q4 同比增长 30.7%，大幅增长主要受 益于：1 1）公司产品主要面向欧美汽车后市场，主要客户是海外 汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商，受车市销量影响较 小；2 2）2018 年 12 月底，美国

3、国际贸易法院裁定支持公司关于中 国出口的圆锥滚子轴承及其零件产品反倾销税命令的抗辩，公司 取得单独税率资格，单独税率 7.04%，对公司出口业务影响较 2018 年显著减小。2019Q4 公司营收达 1.8 亿元，同比增长 37.7%，环比增长 7.2%。 产品结构优化毛利率提升产品结构优化毛利率提升 费用管控持续加强费用管控持续加强 2019 年公司毛利率为 48.2%，同比提升 4.1pct，其中营收占比 81.1%的第三代汽车轮毂毛利率为 50.5%，同比提升 4.7pct，我 们判断主要受益于产品结构优化。2019 年研发费用同比上升 8.4%，研发费用率用同比下降 0.2pct 至

4、6.1%，主因公司成立主 机事业部，开始配套主机厂进行开发；销售费用率同比上升 0.2pct 至 1.9%，管理费用率同比下降 0.2pct 至 5.5%，财务费用 率下降 4.4pct 至-9.4%，费用管控持续加强。其中 2019Q4 毛利 率为 47.3%，同比提升 2.8pct，环比提升 7.1pct；净利率为 42.2%，同比下滑 4.8pct，环比提升 6.8pct。销售费用率、管理 费用率和研发费用率分别达 2.4%/4.5%/6.9%，同比 +0.7pct/+1.9pct/+1.0pct，环比+0.7pct/+0.2pct/+2.6pct。 积极布局主机厂积极布局主机厂 双轮驱

5、动未来可期双轮驱动未来可期 公司在深耕北美以及欧洲发达国家汽车后市场的前提下，积极布 局汽车主机厂，成立主机事业部，配备了相应的产品工程和应用 工程团队，初步进入自主品牌主机厂供应链，双轮驱动初见成 效。公司目前已通过北汽项目和比亚迪汽车供应商资质审核，并 已开始供货，打开了新的成长空间。 “年产 360 万套汽车轮毂轴 承单元扩能项目”预计于 2020 年 12 月竣工，产能扩大为双轮驱 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 75.60 最新收盘价： 64.45 股票代码股票代码： 300695 52 周最高价/最低价： 69.62/48.7 总市

6、值总市值( (亿亿) ) 42.97 自由流通市值(亿) 10.75 自由流通股数(百万) 16.68 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 联系人联系人：郑青青郑青青 邮箱： -18% -11% -4% 3% 10% 17% 2019/042019/072019/102020/01 相对股价% 兆丰股份沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 2020 年 04 月 21 日 89615 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 动打下坚实基础。此外“年产 3000 万只汽车轮毂精密锻车件项 目”也预计 2