种植牙行业深度报告：千亿种植牙市场正启航看好产业链国产化机遇-220313（24页）.pdf

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2、PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 通策医疗 141.61.54 2.39 3.07 3.95 92 59 46 36 2.07 买入 正海生物 66.03 0.99 1.40 1.73 2.29 57 48 38 29 0.91 未覆盖 奥精医疗 42.47 0.68 0.89 未覆盖 先临三维 11.34 0.16 未覆盖 康拓医疗 51.79 1.20 1.57 1.69 2.26 47 31 23 0.68 未覆盖 国瓷材料 35.26 0.57 0.79 1.03 1.29 79 54 34 27 1.07

3、未覆盖 备注：数据截止 2022.3.11，未覆盖公司采用 wind 一致预期 报告摘要报告摘要 复盘韩国种植牙崛起之路，有何启示？复盘韩国种植牙崛起之路，有何启示？ 韩国种植牙行业的腾飞得益于韩国种植牙行业的腾飞得益于需求需求+供给供给+支付支付的的共同驱动共同驱动，核心耗材本土化是关键。，核心耗材本土化是关键。韩国种植牙渗透率位居全球第一，每万人种植牙数达 500 颗，发达国家平均为 100200颗。韩国种植牙的超高渗透率不仅与其深度老龄化、人均可支配收入较高有关，更得益于本土种植体企业的崛起。Osstem、Dentium 等韩国本土品牌均发展于 2000 年前后，发展路径与韩国种植牙需求

4、爆发阶段吻合，到 2020 年韩国种植体的本土化率已经超 80%。本土种植体企业的崛起一方面使得种植牙迅速实现平民化，支付可及性大幅提升；另一方面也为牙医提供专业培训，解决医生供给问题，2000 年韩国仅 2%的牙医拥有种植牙执照，到 2012 年这一比例已经超过 80%。 国内种植牙市场空间几何？国内种植牙市场空间几何？ 潜在需求旺盛，支付能力和医生供给潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善两大核心限制因素正在改善，终端市场规模有望超，终端市场规模有望超千亿千亿。2011-2020 年间国内种植牙数量复合增速高达 46%，2020 年种植量约 400 万颗（约每万人种植牙数

5、 28 颗） ，渗透率与发达国家相比仍然较低。以国内存量市场计算，种植牙潜在市场需求超 2000 万颗，种植牙终端市场规模超千亿。支付能力和医生供给是目前低渗透率的核心因素，品牌下沉+种植体集采背景下，支付可及性大幅提升；同时由于种植牙医师学习周期较短，上游厂家培训赋能下，牙医供给紧缺有望得到缓解，国内种植牙市场有望迎来爆发。 中国的种植牙产业是否存在国产替代机遇？中国的种植牙产业是否存在国产替代机遇？ 种植体、修复材料、牙冠三大细分领域种植体、修复材料、牙冠三大细分领域市场空间市场空间广阔，国产品牌大有可为。广阔，国产品牌大有可为。1）种植体：国内种植体市场规模（出厂价口径）有望达到 136

6、 亿；目前欧美和韩系品牌占据主导，国产份额不足 5%，随着二三线空白市场开拓，国产品牌有望受益。2）修复材料：口腔修复膜+骨修复粉合计市场空间（出厂价）可达 36-60 亿元，目前盖氏产品一家独大，国产品牌有望凭借高性价比优势实现突破。3）牙冠：氧化锆全瓷牙冠美学效果接近真牙， 应用前景广阔， 我们测算国内种植牙用的氧化锆全瓷牙市场规模有望达到 152 亿元。 投资建议：投资建议：老龄化进程加速背景下，国内口腔种植行业潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善，国内种植牙渗透率有望快速提升，看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇。建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗正海