澜起科技-DDR5产品逐步渗透津逮CPU加速放量-220314（13页）.pdf

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1、 证券研究报告 DDRDDR5 5 产品逐步渗透，津逮产品逐步渗透，津逮 CPUCPU 加速放量加速放量 澜起科技澜起科技（6 6880088008 8） 公司研究/首次覆盖 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次） 报告日期： 2022-03-14 收盘价（元） 7 74 4.8.85 5 近 12 个月最高/最低（元） 8 86.676.67/ /49.0549.05 总股本（百万股） 11331133 流通股本（百万股） 540540 流通股比例（%） 47.6647.66 总市值（亿元） 8 84848 流通市值（亿元） 4 40404 公司价格公司价格走势走势与沪深与沪深 300

2、300 走势比较走势比较 主要观点：主要观点： 技术领先的内存接口芯片龙头技术领先的内存接口芯片龙头 公司经过十余年发展，在 DDR4、DDR5 世代产品上均保持世界领先地位。DDR4 世代公司提出的“1+9”分布式内存缓冲子系统框架获得JEDEC 认证，DDR5 第一子代内存接口模组和模组配套芯片 2021 年 10 月实现量产，预计公司 DDR5 产品将延续 DDR4 内存接口芯片的领先地位。2021 年公司津逮 CPU 平台业务取得突破性进展，营收爆发式增长至8.45 亿元，同比增长 2750.92%。公司重视研发投入，已获 109 个发明专利，同时保持大规模研发投入，研发费用率常年维持

3、在 15%左右，未来投入重点主要集中在新产品上，包括 PCIe Retimer 芯片、AI 芯片等。 内存接口芯片迭代升级，津逮内存接口芯片迭代升级，津逮 CPUCPU 平台平台迎突破迎突破 1 1 内存接口芯片内存接口芯片：DDR5DDR5 代际升级代际升级推动内存接口芯片量价齐升推动内存接口芯片量价齐升。一方面下游服务器市场需求旺盛，提振内存接口芯片需求增长；另一方面DDR5 世代产品的更新迭代，“1+10”架构需要更多 DB 芯片，与此同时套片的渗透率也有望提高，代际升级推动公司产品平均销售单价回升。公司内存接口芯片产品量价齐升已成定局。 2 2 津逮津逮 CPUCPU 平台：平台：耕耘

4、多年耕耘多年终获终获突破突破。公司携手 Intel、清华大学，成功研发津逮 CPU 平台，2021 年 4 月第三代产品量产上市。公司与上下游生态建设日趋繁荣，拓展市场初见成效。相较 2020 年 0.29 亿元的营收，2021 年 8.45 亿元营收实爆发式增长。在国产替代浪潮下，津逮CPU 平台系列产品需求量有望持续提升。 3 3 PCIPCIe e R Retimeretimer 芯片芯片：紧盯市场需求，扩大先发优势。紧盯市场需求，扩大先发优势。PCIe Retimer芯片主要解决数据中心服务器在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题。公司率先于2020年9月实现P

5、CIe4.0 Retimer 芯片量产，目前已着手 PCIe5.0 Retimer 芯片的研发。随着2022 年 Q3 支持 PCIe 5.0 的 Intel CPU 上市，公司布局的 PCIe 5.0 Retimer 芯片有望同步导入市场。公司作为全球内存芯片龙头，产品矩阵正不断丰富。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 8.29、13.99、20.38 亿元，对应市盈率为 103、60、42 倍，首度覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 DDR5 渗透率不及预期、下游服务器需求不及预期、新产品研发及推广不及预期等。 -30%-20%-10%0%10%

6、20%30%澜起科技沪深300 澜起科技澜起科技（6 6880088008 8） 2 / 15 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入 1824 2562 4541 6628 收入同比（%） 4.9% 40.5% 77.2% 46.0% 归属母公司净利润 1104 829 1399 2038 净利润同比（%） 18.3% -24.9% 68.8% 45.7% 毛利率（%） 72.3% 48.1% 47.8% 48.1% ROE（%） 13.7% 9