兆讯传媒-高铁传媒龙头企业迈入业绩高增长快车道-220314（22页）.pdf

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1、兆讯传媒（301102） 证券研究报告公司研究文化传媒 1 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高铁传媒龙头高铁传媒龙头企业企业，迈入业绩高增长快车道，迈入业绩高增长快车道 投资评级（暂无） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 619 821 1,047 1,308 同比（%） 27% 33% 27% 25% 归母净利润（百万元） 241 307 407 511 同比（%） 16% 28% 33% 25% 每股收益（元/股） 1.20 1.54 2.04 2.55

2、 P/E（倍） 33 26 20 16 投投资要点资要点 高铁数字媒体先行者高铁数字媒体先行者，业绩稳健增长。，业绩稳健增长。公司成立于 2007 年，依托高铁数字媒体网络，从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，现已发展为全国高铁站点布局广度、 数字媒体资源数量领先的高铁数字媒体运营商。高铁站点覆盖数量增长及媒体设备升级优化助推下，2018-2021 年公司营业收入年复合增长率达 18.21%， 2021 年公司营业收入及归母净利润分别为 6.19、2.41 亿元。由于成本端较为稳定，公司业务具备显著的规模效应，毛利率及净利率均维持较高水平，2018-2021年公司毛利率分别为 64

3、.81%、66.28%、61.30%、59.52%，净利率分别为 42.45%、44.05%、42.66%、38.87%。我们认为随着高铁传媒价值释放，公司媒体运营网络以及销售团队逐步搭建完善，公司毛利率及净利率仍有提升空间。 高铁高铁客运量持续增长，高铁客运量持续增长，高铁数字媒体价值凸显。数字媒体价值凸显。截至 2020 年末，中国高铁营业里程自2008年的672公里增长至3.8万公里， 客运量达到15.57亿人（主要系疫情影响，2019 年为 23.58 亿人） ，占铁路旅客发送量的70.7%。相比于其他广告形式，高铁数字媒体广告具有四大优势：高增速、高触达率、定位清晰和网络化，我们认为

4、随着高铁营业里程和客运量持续增长，高铁作为亿万级流量的入口，传媒价值日益凸显，高铁数字媒体行业正处于广告主行业及数量的扩容阶段。 全国性媒体运营网络优势突出， “量价效”齐升助推业绩增长。全国性媒体运营网络优势突出， “量价效”齐升助推业绩增长。公司已形成高覆盖、强渗透的全国性高铁媒体网络，截至 2021 年 12 月，公司已与国内 18 家铁路局集团中的 17 家签署媒体资源使用协议， 签约铁路客运站达 558 个，开通运营的铁路客运站达 432 个（其中高铁站点 396个、 普通车站点 36 个） ， 运营的数字媒体屏幕达 5607 块， 市占率超 70%。由于个站或局部站点传播价值有限，

5、 同时公司与各铁路局集团签订的多份协议到期时间不同，新进入者难以撼动公司的竞争地位。展望未来，展望未来，我们认为公司将步入业绩高增长快车道：我们认为公司将步入业绩高增长快车道：1） “量” ：） “量” ：截至 2021 年，公司仍处于站点铺设阶段，尚未发力销售端。随着销售端搭建完善，在行业需求提升背景下，公司套餐销售量有望持续提升；2） “价” ：） “价” ：持续优化媒体设备，叠加站点数量增加，公司刊例价及套餐刊例价将迎来提升，我们预计 2022-2023 年单媒体设备贡献收入将达到 12.92/14.73 万元； 3）“效” ：“效” ：持续加深数字化布局，有望提升运营效率及广告转化率，

6、我们预计公司运营人员数量及成本将维持在低水平，驱动营收及利润增长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.07/4.07/5.11 亿元，同比增长 28%/33%/25%，公司发行价为 39.88 元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 26/20/16 倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，并已进入业绩高增阶段，建议积极关注。 风险提示：风险提示： 宏观经济波动风险， 行业政策变化风险， 市场竞争加剧风险，数字媒体资源流失风险，新冠疫情等突发公共卫生事件风险。 股价走势股价走势 基础数据基础数据 每股净资产(元)