微光股份-冷链电机龙头ECM和伺服电机成为新亮点-220309（25页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 03 月 09 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 冷链电机龙头，冷链电机龙头，ECM 和伺服电机成为新亮点和伺服电机成为新亮点 中游制造/机械 当前股价：21.76 元 冷链需求爆发，公司传统业务稳定增长，冷链需求爆发，公司传统业务稳定增长，ECM 电机将成为公司新增长点，伺服电机将成为公司新增长点，伺服电机厚积薄发，预计公司未来将高速增长，给予“强烈推荐电机厚积薄发，预计公司未来将高速增长，给予“强烈推荐-A”评级”评级。 微电机细分龙头，业务多点布局。微电机细分龙头，业务多点布局。公司深耕微电机领域三十余载，主

2、要从事制冷电机及风机配套冷链设备研发销售，为细分领域隐形冠军。公司不断拓展产品品类如 ECM 电机、伺服电机等，已与下游行业龙头PANASONIC、UGUR、艾默生等头部企业建立长期合作关系。公司近 5年营收 CAGR 达 20.31%，保持稳健增长。 冷链冷链+节电趋势下，微电机需求方兴未艾。节电趋势下，微电机需求方兴未艾。后疫时代，冷链物流需求旺盛，预计 2025 年国内冷链市场规模有望突破 5500 亿元，而微电机作为冷链核心设备，市场前景广阔。同时现有电机能耗高且效率低，节能电机将成为新方向。国内微电机企业众多，但头部企业可以凭借规模效应、性价比以及技术突破逐渐发力高端产品，市场份额有

3、望提升。 公司技术积淀深厚，传统业务稳定发展，公司技术积淀深厚，传统业务稳定发展，ECM 电机有望成为新亮点。电机有望成为新亮点。公司技术积淀深厚，注重研发和产品品类扩张。冷链行业增速较好，公司绑定下游大客户，冷柜电机和外转子风机有望维持稳定增长。ECM 电机可节能70%，效果显著，具备经济性。公司 ECM 电机与传统业务客户协同，且盈利能力强，目前供不应求，后续将成为公司新增长点。 伺服电机前景广阔，公司产品厚积薄发。伺服电机前景广阔，公司产品厚积薄发。工业自动化大势所趋，伺服电机为自动化控制系统性能提供驱动力，2020 年我国伺服电机市场规模为 149 亿元，未来前景广阔。公司发力伺服系统

4、，并提供整体解决方案，相关技术参数已达到领先水平，并获得客户认可。公司该业务 2018-2021 年 CAGR 高达 147.46%，预计未来仍将维持高速增长。 我们看好公司未来成长性， 给予 “强烈推荐我们看好公司未来成长性， 给予 “强烈推荐-A” 评级。” 评级。 我们预计公司 2021-2023年营收为 11.12、 14.99、 19.58 亿元， 归母净利润为 2.54、 3.31 和 4.23 亿元，当前市值 50 亿对应 PE 为 19.7/ 15.1 和 11.8 倍，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：原材料市场价格波动、海外市场局势不稳定、业务推进不达预期。原

5、材料市场价格波动、海外市场局势不稳定、业务推进不达预期。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 794 798 1112 1499 1958 同比增长 23% 0% 39% 35% 31% 营业利润(百万元) 189 224 292 386 498 同比增长 62% 18% 30% 32% 29% 归母净利润(百万元) 165 193 254 331 423 同比增长 70% 17% 32% 30% 28% 每股收益(元) 0.66 1.06 1.11 1.44 1.84 PE 33.2 20.5 19.7

6、 15.1 11.8 PB 5.4 2.8 3.6 3.1 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 22963 已上市流通股（万股） 11338 总市值（亿元） 50 流通市值（亿元） 25 每股净资产（MRQ） 5.6 ROE（TTM） 17.1 资产负债率 14.1% 主要股东 何平 主要股东持股比例 39.38% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 22 -4 相对表现 20 36 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 -30-20-100102030Mar/21Jun/21Oct/21Feb/22(%)微光股份沪深3