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1、科技創新不進則退投資展望2025年第二季 環球私人銀行|2025年第二季 04 歡迎辭06投資組合策略12五大投資趨勢和精選主題12 亞洲應對世界新秩序16 科技顛覆20 氣候行動24 社會演進28 把握盈利和降息順風時機32股票35債券38外滙和大宗商品42對沖基金44房地產46私募資產48撰稿人49免責聲明目錄24投資展望2025年3月13日出版2025第二季投資展望季報：科技創新 不進則退投資展望2025年3月13日出版2025第二季投資展望：公開與私募市場的投資趨勢和主題3環球私人銀行|2025年第二季 觀看環球私人銀行|2025年第二季 致本行客戶：全球正經歷一些重大變化，包括由人工

2、智能引領的創新趨勢，就此而言，中國正在挑戰美國確立已久的主導地位。面對關稅與相關磨擦，貿易備受衝擊，國際關係也變得越來越難以預測。所有這些變化都迫使各國政府和企業迅速創新，以免停滯不前並保持競爭力。可幸的是，面臨衝擊之際，環球經濟雖然略為放緩，但仍保持穩健，大部分央行傾向維持寬鬆政策，許多企業的現金充裕。因此，我們認為基本因素繼續支持我們的承險立場，以及對環球股票的偏高比重配置，因為市場展現眾多周期和主題機遇。這些並非稍縱即逝的短暫變化，而是具實際市場影響力的新趨勢，因此投資者也需要隨之創新。1.人工智能創新加速，有利生產力、盈利增長和承險意欲。深度求索（DeepSeek）等企業開發的新模型，

3、營運成本下降，應可推動人工智能的應用倍增，而且應有助把“美股七雄”的優勢擴大至被遺忘的493隻標普500指數成份股，從晶片擴大至人工智能應用方，以及從美國擴大至全球各地。人工智能生態系統耗電量巨大，也使興建發電廠和電網的步伐加快，並擴大基建機會。2.中國股市受惠於期待已久的承險意欲改善。這源於科技創新熱潮，以及中國政府對消費的政策轉向，並對民營板塊持更友善的立場。這應可推動更多投資（尤其在科技領域）並降低監管風險，從而有助提升估值，即使我們預料企業盈利或國內生產總值的增長步伐不會迅速加快。3.媒體消息聚焦於貿易障礙和關稅，但我們認為這應不會引致全球滯脹。部分原因是當前經濟穩健，也因為關稅推動地

4、區進一步一體化，例如：中國、東盟國家與印度之間的一體化。面對關稅影響，服務業的韌性高於商品，我們認為汽車和必需消費品面臨最大風險。消費者可能會因進口成本上漲或支持本土產品而轉向本地品牌。此外，雖然北美再工業化過去主要由美國公司推動，這些公司希望在本土增加生產，以確保供應鏈安全，但現時外國公司在美國增加生產以迴避關稅，或會為北美再工業化增添動力。4.最後，國際關係的既定規則逐漸被推倒重來，由多邊協議轉向雙邊交易。這衍生更多不明朗因素，為應對相關挑戰，各國政府將聚焦於其各方面的安全，包括國防和網絡安全，同時確保原材料和能源供應，並致力在未來產業保持領導地位，以實現經濟安全。歐盟和德國正採取措施增加

5、國防支出，有些國家正計劃作出早應進行的投資，以提高競爭力。此外，烏克蘭持久停火可能為歐元區帶來一些“和平紅利”（國內生產總值上升0.2%至0.3%，通脹下降0.4%；惟較2022年所見的衝擊輕微得多）。在現今複雜的環球市場，預料黃金應繼續獲得支持。歡迎辭4環球私人銀行|2025年第二季 滙豐環球私人銀行環球首席投資總監 Willem Sels這對投資者有何啟示？要管理這些變化，同時把握結構和短期戰術機會，最佳方法仍然是通過採取主動型策略的多元資產投資組合。我們預料聯儲局在2025年只會減息數次，因此債券可能不會大幅揚升，但優質債券提供的穩定收益，對投資組合仍具吸引力。股債相關度再次處於負數，加

6、強美國國債對沖增長放緩風險的能力。股票方面，我們對美國維持溫和偏高比重，但明白到關稅和不明朗因素日增，可能削弱美國的增長水平，以及其與全球各地的增長差距。此外，隨着人工智能創新趨勢普及，現時美國的例外程度看來已減弱。因此，我們致力以不太高的估值，進一步分散投資於全球各地，並於2月份上調中國和阿聯酋股票至偏高比重。另外，我們上調歐元區至中性，並對日本、新加坡和印度維持偏高比重配置。我們的主題投資和私募資產最能把握長期趨勢。新的全球現實格局，進一步鞏固“航天與安全”、“自動化與人工智能”和“北美再工業化”主題的理據。我們推出一個名為“中國創新贏家”的新主題。此外，我們還推出一個名為“在綫播放與訂閱