医药生物行业：中医医疗服务赛道沧海遗珠爆发期悄然来临-220304（35页）.pdf

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1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值1华安证券研究所中医医疗服务赛道沧海遗珠，中医医疗服务赛道沧海遗珠，爆发期悄然来临爆发期悄然来临证券研究报告证券研究报告分析师：谭国超分析师：谭国超 (S0010521120002)(S0010521120002)2022年年3月月华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2中医医疗健康服务行业规模大、增速高、尚未看到天花板；行业散乱小，竞争格局尚不明晰；需求膨胀中医医疗健康服务行业规模大、增速高、尚未看到天花板；行业散乱小，竞争格局尚不明晰；需求膨胀，日常健康管理和“治未病”受到青睐；政策支持下

2、有望迎来发展黄金期，日常健康管理和“治未病”受到青睐；政策支持下有望迎来发展黄金期中医医疗服务行业渊远流长，中医医疗服务行业渊远流长，行业规模大增速高行业规模大增速高。中医医疗自产生至今发展已两千年有余，是医疗健康服务行业重要子赛道；2019年中国中医大健康产业市场规模92009200亿元亿元，2030年预计将达到2.97万亿元，2019-2030 CAGR 11.3%。中医诊断和治疗服务赛道2019年规模约约29002900亿元亿元，20302030年预计达到年预计达到1.81.8万亿元，万亿元，CAGRCAGR 17%17%。中医医院是中医类医院中的主要组成部分中医医院是中医类医院中的主要

3、组成部分，2020年共有4426家，从业人员112.74万人，病床使用率72.3%，诊疗人次5.18亿人，集中分布于华东地区。中医类医院在市级地区的发展好于县级地区，体量更大。赛道内玩家众多且分散，竞争格局未定。赛道内玩家众多且分散，竞争格局未定。在2020年收入口径下，私立中医诊疗服务提供商的市场规模占整个中医医疗服务行业的42%，赛道内玩家弱小散乱，多私立运营且数量繁杂（近私立运营且数量繁杂（近6 6万家）万家）、未形成品牌效应，行业亟待洗牌。人口老龄化、慢病普及叠加不健康的生活方式，日常健康管理需求膨胀。人口老龄化、慢病普及叠加不健康的生活方式，日常健康管理需求膨胀。 2020年我国65

4、岁及以上人口1.9亿、占总人口13.5%，人口老龄化的不可逆趋势显现；65岁及以上人口慢病发病率54%，慢病及治未病需求膨胀，中医以其独特的周期化、疗程化、个性化的理念对患者进行持续全面深入的调理，通过望闻问切的独特手段针对患者提供个性化中药处方，成为健康管理的新风向。政策支持，行业东风已至。政策支持，行业东风已至。国家对中医药的发展规划久已有之，2021年12月30日国家医保局、中医药管理局发布关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见，为中医药行业发展提供明确支持，如扩大中医医保支付范围、健全中医服务价格管理体系、完善适合中医药特点的支付政策（中医医院暂不执行DRG）等；预计未来国家鼓励中医

5、药行业发展，相关政策循序渐进落地。中医药行业政策风险已明确降低。固生堂固生堂是中医诊疗服务代表标的，我们认为公司具备强大的业务整合、外延扩展和内生管理的能力，未来有望持续扩大线下业务覆盖区域、优化线上平台，最终打造成为中国最大的智能化、产品化、平台化的新中医体系。以93亿元港币（2022-03-02）、0.81汇率因素计算，公司2022/2023年总营收预计将达到16.8/21.9亿元人民币，经调整净利润预计达2.2/3.1亿元人民币，经调整P/E为34/24x。我们看好公司强大我们看好公司强大的业务整合能力，精细化运营、的业务整合能力，精细化运营、HISHIS系统进一步为公司系统进一步为公司

6、赋能赋能，给予“买入评级”给予“买入评级”。核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明tZpVyUaUiZwV8O9R6MtRmMsQnPfQoOsRkPoOxPaQpPvMwMpPsPuOsPtR华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3目录目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值4目录目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值5 5050001000015000200002500030000350