青岛银行-更新报告：资本补充助成长战略持续机制优-220304（17页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 青岛银行青岛银行(002948 CH) 资本补充助成长，战略持续机制优资本补充助成长，战略持续机制优 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级( (维持维持):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 5.37 2022 年 3 月 04 日中国内地 区域性银行区域性银行 核心观点核心观点 外部环境持续改善与配股顺利落地助力青岛银行高效成长。 青岛银行具备市场化的管理体制，在服务体系、客群经营、理财业务等方面具有比较优势，资产质量也处于 2017 年以来最优水平。配股完成为青岛银行规模扩

2、张奠定基础，后续战略将稳步推进，对公端扩展山东省内中小微企业客户，零售端通过“三代一云”获客，并通过理财业务优势提升客户粘性。鉴于信用成本下行，我们预测 21-23 年归母净利润同比增速为 22.1%/18.6%/15.1%（前值为 20.1%/15.17%/14.81%） ，BVPS（22E）为 5.37 元，对应 PB 0.78 倍。可比公司 22 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.82 倍，青岛银行资本补充为后续资产结构优化、盈利能力提升奠定基础，应享受一定估值溢价，我们给予22 年 1.0 倍目标 PB，目标价由 6.09 元下调至 5.37 元，维持“买入”评级。 配股落地，蓄

3、势待发配股落地，蓄势待发 2022 年 2 月 11 日青岛银行 A+H 股配股顺利完成，前三大股东均有增持，体现大股东对公司未来发展的信心。 配股顺利落地有助于提升青岛银行的资本规模， 为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。 以青岛银行 9 月末风险加权资产计算，配股完成后青岛银行核心一级资本充足率提升 1.44pct，资本约束压力大幅缓解。 青岛银行具备专业而稳定的管理层和多元均衡的股权结构，随资本补充到位，后续战略将稳步推进，资产规模将平稳扩张。 打造综合体系，打造综合体系，深耕客群经营深耕客群经营 对公业务方面，青岛市区域红利突出，中小微主体丰富，为业务经营创造了良好基础。青岛银行利

4、用体制灵活、决策链条短的优势，打破部门间壁垒，为企业提供高效便捷的立体化服务， 同时因地制宜布局蓝色金融、 科技金融。零售业务方面，青岛银行以客群经营为核心。获客端以“三代一云”为坚实根基，持续拓展新增点位；活客端重视厅堂营销、交叉销售与数字化转型，深入挖掘存量客户价值。除了表内业务之外，青岛银行财富管理是行内战略发展目标，具备卓越的区域禀赋与内部机制，业务发展空间广阔。2021H1公司中收占比位列上市城商行第 3，理财规模突破 1500 亿元。 区域资产质量改善，存量风险陆续出清区域资产质量改善，存量风险陆续出清 2021 年 9 月末，青岛银行不良率降至 1.47%，创 2017 年来新低

5、，2019 年以来青岛银行信贷成本与不良贷款生成率均明显下行。 青岛银行不良率的改善，一方面离不开山东省、青岛市区域宏观经济向好，另一方面，内部风控体制改革也有助于严控资产端风险。经过严格的不良认定与出清，目前青岛银行的资产质量较为扎实，隐性风险指标大幅改善。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 5.37 收盘价 (人民币 截至 3 月 3 日) 4.18 市值 (人民币百万) 24,329 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 57.19 52 周价格范围 (人民币) 4.06-5.34 BVPS (人民币) 5.51 股价走势图股价

6、走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 拨备前利润 (人民币百万) 6,449 6,864 6,904 7,990 9,002 +/-% 32.62 6.44 0.59 15.73 12.66 归母净利润 (人民币百万) 2,285 2,394 2,923 3,465 3,990 +/-% 12.92 4.78 22.08 18.57 15.14 不良贷款率 (%) 1.65 1.51 1.34 1.30 1.28 核心一级资本充足率 (%) 8.36 8.35 8.14 9.19 9.03 R