广汽集团-广汽埃安专题报告：三电布局领先混改激发活力-220304（32页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 三电三电布局领先，混改激发活力布局领先，混改激发活力 广汽集团（601238.SH，02238.HK）广汽埃安专题报告2022.3.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 广汽埃安是广汽埃安是广汽集团孵化的独立智能电动车品牌广汽集团孵化的独立智能电动车品牌，其混改重组正有序推进，有，其混改重组正有序推进，有望望择机择机分拆分拆上市。上市。我们认为广汽埃安有望成为传统国企的混改典范，有望激发我们认为广汽埃安有望成为传统国企的混改典范，有望激发企业活力，助力销量增长。公司在纯电平台、快充、自研电池等领域技术领先，企业活力，助力销量增长。公司

2、在纯电平台、快充、自研电池等领域技术领先，并在渠道端形成了“并在渠道端形成了“线上线上+线下线下”、“直营直营+经销经销”的全面布局，中端市场的定”的全面布局，中端市场的定位和高性价比的战略有望助力公司销量进一步提升。位和高性价比的战略有望助力公司销量进一步提升。 概要：广汽埃安有望成为传统国企的混改典范概要：广汽埃安有望成为传统国企的混改典范。广汽埃安是广汽集团孵化的独立智能电动车品牌。2020 年广汽新能源更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，作为广汽新能源汽车独立品牌运营。公司在广州番禺汽车建立了总规划产能 40万辆/年的新能源汽车工厂，其中一期产能 20 万辆/年。2021 年 11 月，

3、埃安正式进入混改阶段，通过资产重组承接广汽研究院、广汽乘用车纯电新能源领域的研发人员和相关资产，埃安成为集“研产销”为一体的新能源车企。埃安下一步将启动员工持股、引入战投，以及 A 轮融资，预计 2022 年将完成混改，并在未来择机上市。2021 年广汽埃安新能源汽车销量达 12 万辆，同比+102%，预计广汽埃安 2021 年的收入约 170 亿元。 产品梳理：定位中端市场，产品矩阵不断丰富，性价比凸显产品梳理：定位中端市场，产品矩阵不断丰富，性价比凸显。广汽埃安现有在售车型包括 AION S、AION S Plus、AION Y、AION LX Plus、AION V Plus 五款，整体

4、定位中端市场，10-20 万是主销价格区间。Aion S 与 Aion Y 为当前埃安的主力车型，合计销量占比在 80%以上。Aion S 的新款 PLUS 车型上市后，个人车主占比显著提升，已经摆脱过去“网约车”的形象，Aion Y 的推出继续加强了公司产品个性化的标签。当前埃安各系车型已在非限牌城市取得较好的销量，受众基础广泛。空间大、高性价比是 AION 系列特色，公司多款车型在细分市场的性价比优势显著。同时，10-25 万价位是当前纯电电动车渗透率相对薄弱的市场，埃安的高性价比战略有望助力其在这一正面战场持续拓张份额。 技术：纯电平台技术先进，自研电池与超充布局领先。技术：纯电平台技术

5、先进，自研电池与超充布局领先。公司打造纯电平台 GEP 2.0，该平台具有空间大、动力强、轻量化、兼容性强等众多优势。公司在快充技术上布局领先，其超倍速快充电池技术应用了三维石墨烯等新型导电材料，有效提高电极材料的导电能力，6C 倍率充电可实现 8 分钟补能 80%。公司是目前国内少有的聚焦动力电池电芯自主研发和产业化应用的车企，其自主研发的弹匣电池系统显著提升动力电池安全性；海绵硅负极技术有效提升电池续航，能量密度达 280wh/kg。公司在电池成本和产业链话语权上有望获得一定优势：埃安第一大电池供应商在 2020 年由宁德时代切换为中航锂电， 供应商结构多样化；此外，广汽集团孵化了巨湾技研

6、，致力于推动超级快充电池技术的研发和产业化落地，巨湾技研正在积极建设和布局电芯和电池包生产能力，一期南沙PACK 工厂已经全线投产，计划未来进一步扩张产能。 渠道：线上渠道：线上+线下、直营线下、直营+经销，打造营销新体系经销，打造营销新体系。埃安截至目前已陆续建成 377家终端体验店，其中包括 194 家车城店、183 家商超店，构建了更完整、多层级的渠道体系。“线上+线下”、“车城+商超”、“直营+经销”的销售体系已逐渐搭建，营销新生态进入 2.0 时代。广汽埃安 APP 集线上购车、车主社区、充电服务、潮玩商城等丰富功能于一身，截至 2021 年 11 月平均活量达 7.7 万，已达到蔚