汽车行业专题报告：中美汽车&零部件敞口梳理板块超跌迎分化自主崛起正当时-250410（28页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.04.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 专 题 报 告 中美汽车&零部件敞口梳理：板块超跌迎分化，自主崛起正当时 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 唐嘉俊 登记编号：S1220524110005 联系人 李溶涛 熊晟 陈雨君 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 346 总股本(亿股)3,916.76 销售收入(亿元)64,702.30 利润总额(亿元)3,360.39 行业平均 PE 69.43 平均股价(元)20.00 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正

2、证券研究所 相 关 研 究 汽车以旧换新如期延续，释放全年增长稳定预期2025.01.12 央国企业投资手册（一）：自我变革征程已启，积极拥抱智能电动浪潮2024.12.31 广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发2024.11.13 专题：美国大选落地，关注北美汽车产业链2024.11.07 中美汽车贸易摩擦由来已久，本轮呈现“快节奏中美汽车贸易摩擦由来已久，本轮呈现“快节奏+高幅度高幅度+广覆盖”特点。广覆盖”特点。复盘来看，中美汽车贸易摩擦呈现三阶段升级态势。2018 年特朗普首轮关税针对传统零部件，如发动机、传动系统、轮胎等；拜登政府转向新能源领域，通过通胀削减法案设置本地化比例要求，重点

3、限制动力电池、电机等核心部件；当前特朗普拟推新关税则进一步覆盖自动驾驶芯片等高附加值产品。政策工具持续迭代，从初期单一关税（特朗普首轮）演变为补贴+法规组合拳（拜登），再升级至当前高关税+技术封锁的复合压制模式，限制范围及力度呈阶梯式强化。2018 年中美贸易战打响后，沪深 300 指数急调近10%，申万汽车指数急调超 15%。本轮贸易摩擦或将升级，加剧汽车与零部件板块的不确定表现。乘用车：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响甚微。乘用车：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响甚微。根据海关总署数据，2022/2023/2024 年中国对美出口量分别为 6.5/6.7/10.5 万辆，占中国汽车出口

4、总量的 2.4%/1.5%/1.9%；2025 年 1-2 月对美出口 1.0 万辆，占出口比重仅为 1.2%。在中国乘用车出口量持续增长的背景下，对美出口比重持续下行，同时对美乘用车出口中仅涵盖别克昂科威、福特福克斯、沃尔沃 S90等中国生产的外资品牌车型，自主品牌基本无北美销售布局，国内车企对美出口极少。总之，国内主流车企的出口区域集中于东欧、南美、东南亚及欧洲等地区，美国加征整车进口关税对于国内主流车企敞口有限，影响甚微，此外，在内需刺激的影响下，购车优惠力度有望加码，进一步利好调整后上行表现。零部件：部分企业布局北美产能，相较直接出口可降低关税影响。零部件：部分企业布局北美产能，相较直

5、接出口可降低关税影响。相比典型对美出口型零部件，部分 2010 年后切入 T 链核心标的如拓普集团、福耀玻璃、银轮股份、新泉股份等企业近年扩展美国本土/墨西哥产能布局，因此相较于国内直接出口，美国关税具备一定缓冲空间，影响整体可控。根据我们的测算，在 54%关税情境下，代表性零部件如福耀玻璃，预计在悲观(全部承担)/中性(承担 50%)/乐观(全部转嫁)条件下，对 2025 利润影响分别为-4.8%/-2.4%/0%。有望在行业充分错杀回调后带来绝佳底部布局机遇。智能化：重点智能化零部件企业对美直接出口较少，海外收入占比较低，关智能化：重点智能化零部件企业对美直接出口较少，海外收入占比较低，关

6、税冲击有限，风险敞口较小，建议关注低估值下的布局机遇。税冲击有限，风险敞口较小，建议关注低估值下的布局机遇。在智能化自主可控的浪潮下，我国供应链自主布局迅速崛起，外资依赖度逐渐降低，在感知、决策、执行层面均呈现自主替代加速趋势。我们梳理部分优质零部件龙头，包括感知端的速腾聚创、决策端的地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、知行科技等，此类公司对美国基本无敞口（海外收入占比小于 10%），受关税影响有限。其中，激光雷达与自动驾驶芯片行业具备高成长性核心壁垒，我们测算赛道 25-28 年 3 年复合增长率分别为 80%/43%。自主可控机遇来临，调整后优质龙头进入历史战略性布局阶段。商用车：中国商用