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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 08 日 行业深度研究 看好 /维持 家电 家电 黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？走势比较走势比较 子行业评级子行业评级 白色家电白色家电 无评级无评级 黑色家电黑色家电 无评级无评级 小家电小家电 无评级无评级 照 明 电 工 及照 明 电 工 及其他其他 无评级无评级 厨房电器厨房电器 无评级无评级 相关研究报告相关研究报告 -2025-01-12-2024-10-18 证券

2、分析师：孟昕证券分析师：孟昕 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲证券分析师：赵梦菲 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要报告摘要 黑电行业三问三答：从利润、迭代和格局三方面，剖析行业与品牌的黑电行业三问三答：从利润、迭代和格局三方面，剖析行业与品牌的未来发展。未来发展。1 1）行业净利润提升：）行业净利润提升：高端大屏化助力面板成本占比下降，马太效应有望助力头部企业营销投入下降，共同

3、扩大利润空间。2 2）产品优）产品优化方向：化方向：Mini Led 兼具性能与性价比有望成为下一代主流，与家居环境更好融合或为电视外观设计未来方向。3 3）全球行业格局：）全球行业格局：中国头部品牌有望依托 Mini Led 普及的行业红利，以及在技术和性价比方面的竞争优势，持续抢占全球 TV 市场份额。品牌盘点：海外一线高端为主场，中国一线性价比显著，差异化竞争品牌盘点：海外一线高端为主场，中国一线性价比显著，差异化竞争或为二线品牌发展方向。或为二线品牌发展方向。1 1）海外一线：）海外一线：三星产品主要聚焦高端市场，受竞争加剧与成本压力影响市场份额下滑；LG 在 OLED 领域保持领先，

4、高端市场份额因竞争加剧与技术依赖承压。2 2）中国一线：）中国一线：TCL 持续推进“高端+大屏化”战略，Mini LED 技术领先且具备产业链资源优势；海信的“1+4+N”战略推动全球增长，不断改革助力业绩持续释放；小米依托高性价比战略叠加线上渠道优势与生态协同，实现电视业务快速崛起。3 3）二线品牌：二线品牌：海外索尼聚焦高端 Vizio 薄利多销，国内长虹差异化布局 AI和 8K 赛道。中国一线品牌有望依托和持续抢占全球份额，建议关注中国一线品牌有望依托和持续抢占全球份额，建议关注 TCLTCL 电电子和海信视像。子和海信视像。行业端，行业端，高端大屏化有望成为行业净利率提升的主要动力，

5、同时 Mini Led 有望超过 OLED 成为下一代主流显示技术；在此背景下，中国一线品牌有望依托和持续抢占全球份额。公司端，公司端，三星、LG等成熟市场传统头部品牌统治力普遍逐步减弱，但在高端市场的竞争优势仍旧较强；TCL、海信和小米三大中国品牌有望受益于 Mini Led 技术加速普及的行业红利，并凭借着自身持续的品牌建设、产品迭代和性价比优势，实现了整体和高端市场市占率的不断提升。建议关注：具备 Mini-led 技术先发优势，积极推进全球 TV 高端大屏化升级战略的 TCLTCL 电子电子；1+4+N战略下技术储备充足，内部改革和全球化并举的海信视像海信视像。风险提示：风险提示：宏观

6、经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。(20%)(10%)0%10%20%30%24/4/824/6/2024/9/124/11/1325/1/2525/4/8家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究行业深度研究 P2 黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？和竞争格局的发展趋势？目录目录 一、一、黑电行业三问三答：从利润、迭代和格局三方面，剖析行业与品牌的未来发展黑电行业三问三答：从利润、迭代