中国黄金-央企背书业务优势明显全产业链发展未来可期-220302（24页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 3 月 2 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 央企背书业务优势明显，全产业链发展未来可期央企背书业务优势明显，全产业链发展未来可期 消费品/轻工时尚 目标估值：NA 当前股价：13.96 元 中国黄金作为我国黄金珠宝销售领域知名的央企，通过投资金条业务已获得了中国黄金作为我国黄金珠宝销售领域知名的央企，通过投资金条业务已获得了良好的品牌知名度和消费者青睐。公司近良好的品牌知名度和消费者青睐。公司近几年几年“产品”“产品”+“渠道”两手抓，产品“渠道”两手抓，产品端通过丰富产品类型，优化收入结构，实现产品升级。渠道端

2、重视终端门店铺端通过丰富产品类型，优化收入结构，实现产品升级。渠道端重视终端门店铺设，门店拓展速度快，具有良好的业绩增长潜力。未来公司还将大力发展黄金设，门店拓展速度快，具有良好的业绩增长潜力。未来公司还将大力发展黄金回购业务，有望将储藏量巨大的民间黄金资产盘活，一方面通过后端回收增加回购业务，有望将储藏量巨大的民间黄金资产盘活，一方面通过后端回收增加前端消费粘性，另一方面可以提升黄金珠宝行业整体规模体量，未来成长可期。前端消费粘性，另一方面可以提升黄金珠宝行业整体规模体量，未来成长可期。首次覆盖，给予“强烈推荐首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。评级。 央企背书品牌效应显著，黄金业务开展具有

3、天然优势。央企背书品牌效应显著，黄金业务开展具有天然优势。中国黄金是中国黄金集团旗下黄金珠宝零售板块的唯一平台，背靠集团央企的资源整合能力，中国黄金在原材料采购运输、银行资金及黄金借贷资源支持、回购业务后端供应牌照等方面，均较其他黄金珠宝品牌具有显著的优势。目前中国黄金的投资金条市占率约为 30%，截至 2020 年底，全国终端门店 3160 家，已经积累了良好的品牌知名度和消费者信任度。 产品端：搭建全品类产品矩阵，优化公司收入结构。产品端：搭建全品类产品矩阵，优化公司收入结构。公司从前以低毛利率的金条为主要收入来源，近几年积极拓展黄金首饰、黄金制品、K 金珠宝等毛利率相对更高的业务，其中首

4、饰产品业务收入增长迅速，首饰产品收入占比持续快速提升，成为公司主要的收入和利润来源，公司收入结构得到优化。公司也在产品设计方面持续推陈出新，通过国潮系列、古法金产品、各类 IP合作产品，打造自身差异化产品体系，实现产品端的不断升级。 渠道端：重视渠道建设，加快开店步伐。渠道端：重视渠道建设，加快开店步伐。在国内黄金珠宝品牌产品同质化较为严重的情况下，渠道建设是提升品牌知名度，抢占市场份额的关键，已然成为黄金珠宝企业提升竞争力的核心要务。一方面，公司深耕核心重点城市市场，拟用大部分募集资金用于在一二线城市增设高品质黄金珠宝旗舰店，在获得高收入的同时，展示品牌形象、提升品牌价值；另一方面，公司在重

5、点二三线城市加大营销网络布局，通过管理费优惠、产品采购管控、股权激励的方式快速拓展加盟渠道，在保证经营质量的同时，实现加盟门店数量的快速提升。 回购业务：前端增强销售粘性，后端扩容珠宝市场。回购业务：前端增强销售粘性，后端扩容珠宝市场。公司未来发展的一大亮点在于回购业务，独有的黄金板料供应牌照，为中国黄金打开了黄金大规模回收的窗口。2020 年下半年，公司以 4800 万收购中金精炼 60%的股权，形成了“黄金回收+标准金锭交易”的完整黄金回购链条，打通了黄金实物流转闭环中的最后一环，为公司发展注入新的增长动能。黄金回购业务可以盘活储藏量巨大的民间黄金资产，存量黄金变现后可以继续增加黄金珠宝首

6、饰的消费量，也可以进一步打开民间黄金现货交易的市场空间；消费者基于回购价差的考量，可以增强对前端中国黄金品牌的消费粘性，一举多得。若黄金回购业务未来拓展顺利，将有望进一步提升公司在黄金珠宝领域的市场占有率，未来前景可期。 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 8.01、10.51、13.48 亿元，对应估值分别为 27x、20x、16x，首次覆盖，给予“强烈推荐首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。”评级。 风险提示：风险提示：经济下行，消费承压；金价波动；回购业务拓展速度不及预期等。 基础数据基础数据 总股本（万股） 168000 已上市流通股（万股） 82215 总市值（亿元）