保险行业上市险企2024年报综述：负债端延续向好资产端显著改善-250408（24页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|保险 上市险企上市险企 20242024 年报综述：年报综述：负债端延续负债端延续向好，向好，资产端显著改善资产端显著改善 2025年04月08日2025年04月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/23 2024 年上市险企的寿险 NBV 延续较好增长态势、财险 COR 均优于 100%、总投资收益率大幅改善，负债端和资产端均取得亮眼表现。展望 2025 年，对于负债端，我们预计寿险 NBV 有望延续向好、财险 COR 有望同比改善。对

2、于资产端，短期外部不确定性增加或使得保险板块面临一定回调压力；但中长期来看，国内利好政策加速出台有望支撑保险板块估值修复。刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 xVnZoOoRxPzQnQrP8O8QaQtRpPsQmReRrRmQlOmMvM7NrRyRMYpNoQNZmRpP请务必阅读报告末页的重要声明 2/23 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 保险 上市险企 2024 年报综述：负债端延续向好，资产端显著改善 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、保险：我国商业健康险发展现状及海

3、外经验2025.01.16 2、保险：预定利率动态调整有利于缓解寿险面临的利差损风险2025.01.11 负债端：寿险 NBV 延续向好，财险 COR 表现分化1 1）2024 年各上市险企的寿险 NBV 增速分别为：人保寿险（+114.2%）、太保寿险（+57.7%）、平安人寿（+28.8%）、中国人寿（+24.3%）。寿险 NBV 延续较好增长态势，主要得益于预定利率下调、产品结构优化、渠道费率下降等带动 NBV Margin提升。2 2）2024 年各上市险企的财险 COR 分别为：平安财险（98.3%，同比-2.3PCT）、太保财险（98.6%，同比+0.9PCT）、人保财险（98.8

4、%，同比+1.0PCT）。财险老三家的 COR 表现分化，但均实现了承保盈利，龙头公司仍具备竞争优势。资产端：净投资收益率继续承压，总投资收益率显著改善1 1）2024 年各上市险企的净投资收益率分别为：人保（3.9%，同比-0.6PCT）、太保（3.8%，同比-0.2PCT）、平安（3.8%，同比-0.4PCT）、国寿（3.5%，同比-0.2PCT）、新华（3.2%，同比-0.2PCT），利率下行导致净投资收益率继续承压。2 2）2024 年各上市险企的总投资收益率分别为：新华（5.8%，同比+4.0PCT）、太保（5.6%，同比+3.0PCT）、人保（5.6%，同比+2.3PCT）、国寿（

5、5.5%，同比+3.1PCT）、财险（5.5%，同比+2.0PCT），权益市场显著回暖带动总投资收益率大幅提升。净利润同比高增带动每股分红大幅提升2024 年投资收益改善带动净利润实现较好增长，各上市险企的归母净利润增速分别为：新华（+201.1%）、国寿（+131.6%）、人保（+88.2%）、太保（+64.9%）、平安（+47.8%）、财险（+30.9%）。在净利润高增的背景下，各上市险企均提高了每股分红金额。2024 年各上市险企的每股分红金额分别为：新华（2.53 元，同比+197.6%）、国寿（0.65 元，同比+51.2%）、人保（0.18 元，同比+15.4%）、财险（0.54

6、元，同比+10.4%）、平安（2.55 元，同比+4.9%）、太保（1.08 元，同比+5.9%）。债券及高股息股票仍是险资增配方向1 1）对于债券，截至 2024 年末，各上市险企对债券配置比例（债券规模/总投资资产规模）分别为：平安（61.7%，较年初+3.6PCT）、太保（60.1%，较年初+8.3PCT）、国寿（59.0%，较年初+3.2PCT）、新华（52.1%，较年初+2.1PCT）、人保（49.0%，较年初+5.2PCT）、财险（38.4%，较年初+4.1PCT）。2 2）对于高股息股票，截至 2024年末，各上市险企的 FVOCI 股票规模及占总投资资产的比重分别为：平安（4.