专精特新行业深度系列报告之一：通用电子测量仪器行业行业春风已至国产龙头起航-20220301（42页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备/ 通用设备 2022 年 03 月 01 日 行业春风已至，国产龙头起航 看好 专精特新行业深度系列报告之一：通用电子测量仪器行业 本期投资提示： 电子测量仪器行业：专精特新企业沃土，电子信息产业升级推动行业发展。电子测量仪器以现代测量原理为基础，融合了先进的电子测量、射频微波设计、数字信号处理等技术，具有典型专精特性属性。目前中国经济正处于产业升级、自主创新阶段，电子信息产业从原材料选定、 生产过程监控以及产品测试都需使用电子测量仪器， 产业升级推动行业发展。 通用电测仪器全球百亿美元市场，行业细分程度高。 （1）下游 5G 通信、半

2、导体及电子元件、新能源、消费电子等行业驱动需求增长：预计 2025 年，全球、中国通用电测仪器市场规模分别为 103.4、38.9 亿美元，6 年 CAGR 分别为 3.9%、5.8%。 （2）细分市场规模：预计 2025 年各细分市场规模（全球/中国，以及对应 2019-2025 年 6 年 CAGR） ，1）示波器： 17.3/6.5 亿美元， CAGR 为 6.3%/8.0%； 2） 射频分析类： 27.8/9.4 亿美元， CAGR为 5.8%/6.8%；3）信号发生器：11.8/3.8 亿美元，CAGR 为 5.1%/6.5%；4）源载类：13.4/5.5 亿美元，CAGR 为 5.

3、8%/6.8%；5）电子元器件类：12.5/5.0 亿美元，CAGR 为6.2%/7.2%。 行业壁垒高， 国产化率不足 20%。 （1） 强 know-how 属性壁垒高： 行业属于技术密集型，下游发展速度快，龙头需要不断引进技术人才、推陈出新，才能维持公司品牌与口碑，且下游进销商对行业公司供货稳定性、及时性、产品质量要求相对较高，新进入者较为困难，由此形成了人才、品牌、市场、渠道四大壁垒。 （2）国产化率不足 20%：行业由美欧日主导，是德科技等龙头占据主要市场份额，国内龙头普遍只拥有 2-6 亿元销售额，预计行业国产化率不足 20%。 供给侧： “产品+市场+政策“三重驱动国产替代提速。

4、 （1）产品端：国产龙头厚积薄发，加速产品迭代，数字示波器、矢量网络分析仪、阻抗分析仪等代表产品高端化取得突破，核心性能指标与海外代差缩小。 （2）市场端：在海外疫情影响下国际品牌交期拉长，放大国产品牌交期快、响应迅速、兼具性价比和本地服务的优势。2021 年国产品牌业绩普遍高增，在产能趋紧情况下，国产龙头顺势扩产，国产化率有望加速提升。 （3）政策端：新版科学技术进步法颁布弱化海外降维打击，大力推动电测仪器行业国产化进程。 国产化提速，龙头崛起正当时。投资分析建议： （1）建议重点关注宽产品矩阵大市场空间标的：鼎阳科技，中电科思仪、普源精电、优利德； （2）建议重点关注细分类产品技术领先标的

5、：普源精电、中电科思仪、同惠电子、创远仪器； （3）建议关注市场渠道优势标的：鼎阳科技、优利德。 （4）建议关注产品矩阵较完善的一级市场标的：青岛汉泰电子。 风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，IC 芯片、高精密电阻等电子元器件进口依赖风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共43页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 电子测量仪器的发展关联电子信息产业链，产业升级推动行业发展。通用电测仪器行业具有强 know-how 属性，国内行业发展较晚，国产品牌实力弱产品品类较为单一且以低端为主，目前来看与海

6、外领导品牌差距大，所以仍存在严重依赖进口等问题。但从 2020 年以来，无论是产品端还是市场端，国产品牌都有长足进步，叠加 2021 年 12月 24 日新版中华人民共和国科学技术进步法颁布，政策端发力弱化降维打击，国产品牌成长空间进一步被打开，我们看好通用电测仪器行业发展。 投资分析建议： （1）建议重点关注宽产品矩阵大市场空间标的：鼎阳科技，中电科思仪、普源精电、优利德； （2）建议重点关注细分类产品技术领先标的：普源精电、中电科思仪、同惠电子、创远仪器； （3）建议关注市场渠道优势标的：鼎阳科技、优利德。（4）建议关注产品矩阵较完善的一级市场标的：青岛汉泰电子。 原因及逻辑 2020 年