中信证券-公司研究报告-境内外龙头优势显著业绩回暖杠杆提升-250327（16页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 年报点评|证券 证券研究报告 中信证券中信证券(600030.SH/06030.HK)境内外龙头优势显著，业绩回暖杠杆提升境内外龙头优势显著，业绩回暖杠杆提升 核心观点：核心观点：整体稳健回暖，杠杆持续提升。公司披露整体稳健回暖，杠杆持续提升。公司披露 2024 年年报，年年报，全年营业收入637.89 亿元，同比+6.20%，归母净利润 217.04 亿元，同比+10.06%，分 季 度 归 母 净 利 润 Q1/Q2/Q3/Q4 分 别 为-8.5%/-4.7%/+21.9%/+48.3%，2024 年

2、加权 ROE 为 8.09%，调整后杠杆率为 4.51 倍，提升 0.24。境内外协同叠加龙头优势助力轻资产业务凸显韧性。境内外协同叠加龙头优势助力轻资产业务凸显韧性。2024 年年（1）经纪业务收入 107 亿元，同比+5%，交易席位和代销为主要拖累，代销收入14.8 亿元，同比-12%，占经纪业务比重 14%，客户数量较上年末增长12%，境外财富管理产品规模收入同比翻倍增长。（2）资管收入 23 亿元，同比+5%；基金业务实现收入 82 亿元，同比+7%，华夏基金管理规模同比+35%，营收同比+10%，净利润同比+7%。重资产业务触底修复，投行业务注重境内外协同增强韧性。重资产业务触底修复

3、，投行业务注重境内外协同增强韧性。2024 年年（1）自营投资收益 194.6 亿元，同比+12%。金融投资资产同比+21%，其中股票投资占比持续提升至 31.5%，场外衍生品业务趋稳，2024 年末应付客户保证金 1343 亿元，同比-0.4%。（2）资本中介收入 81.6 亿元，同比-7%，其中融资融券利息收入同比-14%；买入返售利息收入+25%。（3）投行业务收入承压，发展多元化与境外融资，投行业务收入 41.6亿元，同比-34%，境内股权承销规模市占率 22%，子公司投行业务收入同比+89%至 6.9 亿元。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。顺周期修复叠加资本市场内在稳定性提升

4、保障市场活跃度，头部券商在建设一流投资银行的过程中更加受益。公司多项业务稳居行业第一，国际化布局领先，综合优势突出。预计公司 2025-2026 年 EPS 为 1.98/2.2 元，鉴于近五年 PB 中枢 1.3-1.8 倍，给予 2025年 1.6 倍 PB 估值，A 股合理价值为 32.93 元/股，鉴于 AH 溢价对应 H股合理价值 26.36 港币/股，维持 A、H 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.93）风险提示。风险提示。经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动等。盈利预测：（单位：盈利预测：（单位：CNY）指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2

5、027E 营业收入（百万元）60068 63789 79218 83847 92262 增长率(%)-7.7%6.2%24.2%5.8%10.0%归母净利润(百万元)19721 21704 29412 32601 38902 增长率(%)-7.5%10.1%35.5%10.8%19.3%EPS（元/股）1.33 1.46 1.98 2.20 2.62 市盈率（P/E)20.64 18.75 13.84 12.48 10.46 市净率（P/B）1.51 1.43 1.33 1.25 1.17 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 2

6、6.98 元/21.60 港元 合理价值 32.93 元/26.36 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2025-03-27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：中信证券(600030.SH/06030.HK):泛自营提振业绩，扩表增强弹性 2024-10