【公司研究】颖泰生物-精选层受理公司巡礼系列：农药出口龙头差异化产品定位打造细分领域护-20200610[50页].pdf

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1、 1 精选层受理公司巡礼系列精选层受理公司巡礼系列 颖泰生物颖泰生物全球农药销售第全球农药销售第 1 10 0名，名， 国内农药销售龙头，国内农药销售龙头， 近三年平均近三年平均营收营收 规模规模近近 6 60 0 亿亿：公司是一家以研发为基础、以市场需求为先导的农化产品供应 商，主要从事农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和 GLP 技术 服务。2019 年营收 52.95 亿元，净利润 2.82 亿元。公司蝉联多年中国农药行 业销售百强前三名， 近三年平均营收规模近 60 亿元。 2018 年公司位列全球农 化行业销售收入的第 10名。 集市场集市场- -研发研发- -销售销售-

2、-生产一体化的经营模式生产一体化的经营模式， 拥有大陆首家获拥有大陆首家获OECDOECD 认证的认证的 实验室 （实验室 （GLPGLP） ， 前五大客户均为全球知名大型农化公司前五大客户均为全球知名大型农化公司， 收入结构收入结构持续持续优化优化： 公司在农化行业深耕十余年，构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药 及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式，形成除草剂、杀菌剂、杀 虫剂三大品类百余种产品。公司的 GLP实验室在 2006 年获得OECD 成员国 颁发的 GLP 实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药 GLP 实验室。 GLP 即 Good Laboratory Pract

3、ice（良好实验室规范） ，在农药领域， GLP 报告已 成为在世界主要农药消费国进行农药产品登记注册的必备文件。公司境外销 售产品主要为农药原药，业务覆盖拉丁美洲、欧洲、亚洲等地区，主要客户 为全球知名的大型农化公司，主要有 ADAMA（安道麦） 、CORTEVA（陶氏 杜邦） 、NUFARM（纽发姆） 、LANXESS（朗盛）等。近年来提升自产农化产 品业务占比，缩减贸易业务，使得综合毛利率持续提升。 公司差异化产品定位，主打细分领域“小而美”品种，价格波动受行业整公司差异化产品定位，主打细分领域“小而美”品种，价格波动受行业整 体周期影响较小体周期影响较小：公司自产农化产品主要品种包括除

4、草剂、杀虫剂及杀菌剂 等，约有百余种产品。2017-2019 年，除草剂、杀虫剂、杀菌剂合计占发行人 自产农化产品业务收入的比例分别为 81.80%、82.53%及 79.91%。主要原药 种类为除草剂，主要产品包括苯嗪草酮、乙氧氟草醚、乙/丙草胺、硝磺草酮 等。自产除草剂原药贡献的收入占自产产品中的比例为 42.51%。部分上市公 司以大宗原药产品作为主业，大宗品种竞争激烈，公司精选一些竞争格局清 晰，小而美的细分品种，打造细分产品领域的护城河。从产品品类来看，A 股上市公司的除草剂多为草甘膦等大品类，颖泰自产产品主要为细分品类， 主打的除草剂为三嗪酮类、酰胺类、二苯醚类、取代脲类、三酮类等

5、小品类 原药。从价格来看，2019 年受国外极端天气影响导致的需求下降以及国内产 能投放带来的供给增长的双重影响，以草甘膦价格为例，2019 年国内原药市 场价格持续下跌，而颖泰生物大部分除草剂产品过去3 年呈连续上涨态势。 产品丰富、灵活组合、生产基地遍布全国构建公司核心竞争力产品丰富、灵活组合、生产基地遍布全国构建公司核心竞争力：公司的核 心竞争力在于丰富的产品和灵活的组合，以及遍布全国的生产基地： 细分领域产品丰富细分领域产品丰富 目前公司拥有产品登记证 403 项，其中原药登记 156 项，国外登记数目覆盖 52 个主要国家和地区，丰富的产品构成公司核心竞争力。 产品灵活组合，主动调节

6、产品结构产品灵活组合，主动调节产品结构 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 10 日日 颖泰生物：农药出口龙头，颖泰生物：农药出口龙头，差异化产品定位打造细分领域护城河差异化产品定位打造细分领域护城河 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 华曦达： 领先 OTT 解决方案 服务商，Android TV 全球生 态助推业绩增长. 2020-05-11 精选层申报公司巡礼系列四 2020-05-11 美林数据：中国大