氢能行业系列报告之四：国内外支持政策逐步落地氢基能源应用再加速-250324（25页）.pdf

1、 其他电源设备其他电源设备|证券研究报告证券研究报告 行业专题行业专题 2025 年年 3 月月 24 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 氢能行业动态点评氢能行业动态点评20241231 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：其他电源设备电力设备：其他电源设备 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：顾真联系人：顾真 一般证券业务证书编号：S1300123020009 氢能行业系列报告之四氢能行业系列报告之四 国内外支持政策逐步落地，氢基能源应用

2、再加速 节能降碳需求推动我国氢能需求加速；节能降碳需求推动我国氢能需求加速；欧盟欧盟 FEU、CBAM 逐步进入正式执行逐步进入正式执行阶段，阶段，航运航运、化工、化工领域已经出现氢基燃料明确需求领域已经出现氢基燃料明确需求；随着电解槽制氢、终端随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望提升；提升；维持行业维持行业强于强于大市大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 欧洲立法确定减碳，明确欧洲立法确定减碳，明确 CBAM、FEU 等高排放惩罚措施等高排放惩罚措施：2019 年欧盟委员会发表 欧洲绿色协议，明确承诺 2

3、030 年底温室气体排放量较 1990年减少 55%、2050 年实现碳中和目标。2021 年欧盟颁布 欧洲气候法，并提出“Fit for 55”一揽子旨在修订和更新欧盟立法的具体措施。“Fit for 55”具体包括 CBAM（碳边境调整机制）、FEU（欧盟燃料条例）等具体落地政策，2025 年 FEU 正式执行，鼓励可再生燃料应用；2026 年 CBAM正式执行，钢铁、水泥、化肥、铝等领域减碳需求提升。我国节能减碳推动氢能在多领域应用提速：我国节能减碳推动氢能在多领域应用提速：2024 年 5 月，国务院印发2024-2025 年节能降碳行动方案，同期国家发改委等部委印发钢铁、炼油、合成氨

4、等行业节能降碳专项行动计划，氢能作为工业原材料积极参与多行业减排。2024 年 12 月，国家发改委印发加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案，我们认为，在海内外政策共同驱动下，氢能在工业领域应用有望接棒燃料电池，成为新的氢能应用场景。绿氢在工业应用场景中具备溢绿氢在工业应用场景中具备溢价条件：价条件：从能源角度，绿氢与绿电存在竞争；从化工角度，绿氢与灰氢存在竞争。在海外 FEU、CBAM 执行背景之下，绿氢在绿色工业领域可通过其“0 碳排”属性获得相对灰氢竞争优势，且若碳边境调整机制等惩罚措施趋严，绿氢竞争优势将更为明显。绿电成本下降绿电成本下降+用氢能力提升用氢能力提升，夯实我国氢能应用基础夯

5、实我国氢能应用基础：成本侧，光伏组件价格显著下降推动绿电成本下降，最终导致绿氢制备成本下降，我国氢能应用开始具备发展基础。需求侧，氢在化工、钢铁等领域中的应用属于创新型新技术，成熟应用依赖技术提升。我国工信部于 2025 年组织开展未来产业创新任务揭榜挂帅，针对氢能设置22项揭榜任务，设置2026年短期产业化目标；2025 年随着绿电成本下降，结合氢能制、储、输、用全链条发展的标准体系建立完毕以及终端用氢能力提升，我国氢能产业化有望在 2025-2026 年迎来突破。投资建议投资建议 节能降碳是我国发展氢能的核心动力，在钢铁、炼油、合成氨等行业节能减碳专项行动的大背景下，氢能应用规模有望提升；

6、2025 年我国将形成氢能制、储、输、用全链条发展的标准体系，支持我国氢能发展。欧盟FEU于2025年正式执行，航运领域已经出现氢基燃料明确需求，CBAM亦将于 2026 年执行，工业领域氢能需求开始起量；随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望加速提升。在国内外需求引导之下，氢能工业、航运需求有望提升，绿氢制备是绿氢产业链的核心，具备成本优势及技术优势的电解槽制备厂商有望受益，绿醇、绿氨的有效供给存在稀缺性。推荐华电科工、华光环能、阳光电源、隆基绿能，建议关注中国天楹、吉电股份。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 氢能政策风险，下游需求不达预期，技术迭代风险，国