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1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 应流股份（603308）高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极 2025 年年 03 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.73 一年最低/最高价 9.37/22.44 市净率(倍)2.93 流通A股市值(百万元)13,397.39 总市值(百万元)13,397.39 基础数据基础数据

2、 每股净资产(元,LF)6.73 资产负债率(%,LF)56.55 总股本(百万股)679.04 流通 A 股(百万股)679.04 相关研究相关研究 应流股份(603308)：应流股份：业绩略低于预期，看好核电+航空聚势谋远 2018-04-27 应流股份(603308)：应流股份：业绩略低于预期，核电+航空将增厚业绩 2017-05-02 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）2198 2412 2739 3228 3776 同比（%）7.73 9.75 13.55 17.86 16.9

3、8 归母净利润（百万元）401.68 303.26 359.54 460.31 584.55 同比（%）73.75(24.50)18.56 28.03 26.99 EPS-最新摊薄（元/股）0.59 0.45 0.53 0.68 0.86 P/E（现价&最新摊薄）33.35 44.18 37.26 29.10 22.92 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕高端铸造领域，“两机”业务构筑新增长极深耕高端铸造领域，“两机”业务构筑新增长极。公司产品主要为铸钢零部件和高温合金零部件，产品定位高端，成立初期即为艾默生、卡特彼勒、泰科等全球头部客户供应商。自上市以来，

4、公司积极布局“两机”业务板块，为世界顶尖燃气轮机/航空发动机制造商 GE、罗尔斯罗伊斯、赛峰集团等供应相关零部件，同时积极响应燃气轮机国产化进程，为中国航发、上海电气、东方电气等供应核心零部件。公司不断丰富产品品类，收入持续增长。2017-2023 年，公司收入从 13.8 亿元增长至 24.1 亿元，CAGR 达 9.8%，2024Q1-Q3 实现收入 19.1 亿元，同增 5.7%；归母净利润由 0.6 亿元增长至 3.0 亿元，CAGR 达 31.0%。传统业务范围广泛、客户多元，盈利能力稳定传统业务范围广泛、客户多元，盈利能力稳定。公司的传统业务集中在石油天然气、工程矿山机械、发电、轨

5、交、医疗设备和自动控制等领域。2020-2023 年，公司传统业务收入维持在约 12 亿元，2023 年毛利率为30.8%，同增 0.1pct，收入规模、盈利能力保持稳定。两机业务：零部件国产替代进行时，“两机”业务空间广阔两机业务：零部件国产替代进行时，“两机”业务空间广阔。（1）燃气）燃气轮机板块：轮机板块：燃气轮机核心壁垒在于透平叶片，对材料与工艺要求极高；透平叶片占整机价值量约 22%，是整机价值量最大的部分。我国燃气轮机起步较晚，但持续推进重燃国产化进程，应流股份与海外龙头 GE、西门子等企业深度合作，在燃气轮机国产化进程中承担了透平叶片的国产化任务，目前产品已广泛应用于国内外燃气轮

6、机龙头企业的产品。（2）航空发动机板块：航空发动机板块：航空发动机是国家工业技术、科技技术和综合国力的集中体现。由于航空发动机的高技术壁垒，目前商用航发均被欧美巨头垄断。2016 年，公司收购德国 SBM，引进两款涡轴发动机技术，并尝试从零部件领域延伸至航空发动机整机。目前，公司已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础。随着低空经济和国产大飞机的持续推进，公司有望持续受益于航空发动机国产化进程。核电行业景气度持续上升，核能材料业务稳健增长核电行业景气度持续上升，核能材料业务稳健增长。2019 年起中国核电站审批回归常态。2019-2023年我国核准核电机组数量分别为4/4