江南布衣-港股公司研究报告-高ROE高股息筑基设计师品牌韧性凸显-250311（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|耐用消费品与服装 证券研究报告 【广 发 纺 服【广 发 纺 服&海 外】江 南 布 衣海 外】江 南 布 衣（03306.HK）高高 ROE 高高股息筑基，设计师品牌韧性股息筑基，设计师品牌韧性凸显凸显 核心观点核心观点：高高 ROE、高分红的、高分红的设计师品牌龙头设计师品牌龙头+时尚品牌矩阵。时尚品牌矩阵。江南布衣为设计师品牌时尚集团龙头，集团旗下拥有成熟品牌 JNBY、成长品牌速写、jnby by JNBY 和 LESS 及多个新兴品牌，涵盖不同年龄及阶层的消费者。除 FY2020 受

2、疫情影响外，公司 FY2015-FY2024 年 ROE 均维持在 32%以上水平，是消费品行业中具备高稳定性盈利能力的优质标的，同时持续 70%以上分红率回馈股东。兴趣消费兴起，设计师品牌韧性凸显。兴趣消费兴起，设计师品牌韧性凸显。新青年群体引领“兴趣消费”潮流，愿为个性化体验和爱好支付溢价，而设计师品牌能吸引到更加稳固和忠诚的群体，业绩具备韧性。公司核心竞争力：（公司核心竞争力：（1）设计主导零售，艺术赋能产品力。）设计主导零售，艺术赋能产品力。设计的原创性为品牌成功的核心动力，持续推动有效激励和投入，维持设计师团队与品牌的深度绑定。（2）构建多元品牌矩阵，实现全面市场覆盖与）构建多元品牌

3、矩阵，实现全面市场覆盖与持续高质量增长。持续高质量增长。FY2024 公司营收利润均大幅提升，丰富的品牌矩阵下各品牌发展成果显著，公司通过多品牌联动，打造创新零售新场景。（3）融合粉丝经济与数智化策略，优化全域零售转化效能。）融合粉丝经济与数智化策略，优化全域零售转化效能。线下渠道稳步增长，构建稳定线下网络，注重店效提升；线上渠道快速发展。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 FY2025-FY2027 年 EPS 分别为1.68/1.74/1.94 元/股，参考可比公司，考虑公司优于同业的盈利能力，给予公司 FY2025 年 PE 估值 10 倍，对应合理价值 18.25 港元/股

4、，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示。宏观经济下滑的风险、运营效率下降的风险、品牌调性下降的风险。盈利预测：盈利预测：*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币本文如无特殊说明，货币单位均为人民币 单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 4,465 5,238 5,522 6,014 6,572 增长率（%）9.3%17.3%5.4%8.9%9.3%EBITDA 1,202 1,570 1,281 1,334 1,491 归母净利润 621 849 873 900 1,006 增长率（%）11.2%36.7%2.9%3.1%

5、11.8%EPS（元/股）1.20 1.64 1.68 1.74 1.94 市盈率（P/E）6.5 8.6 8.2 7.9 7.1 ROE（%）31.4%38.4%36.6%35.1%36.4%EV/EBITDA 3.0 4.2 4.9 4.7 4.1 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 备注：RMB/HKD汇率选取0.92256 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 14.90 港元 合理价值 18.25 港元 报告日期 2025-03-11 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）518.75/518.75 总市值/流通市值（百万港元）7729/7729 一年内最高/最低（港

6、元）18.12/11.88 30 日日均成交量/成交额（百万）2.74/43 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-0.80/13.44 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650 分析师：分析师：李咏红 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003542 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-12%0%13%25%38%50%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25