海通证券：2024年天然气及管道行业运营情况分析报告（19页）.pdf

1、2024年天然气及管道行业运营情况分析年天然气及管道行业运营情况分析 2025年2月14日 朱军军S0850517070005 胡歆S0850519080001 张海榕S0850524070007 证券研究报告（优于大市，维持）概要概要 1.中国、美国、欧洲天然气价格 2.中国、美国、欧洲天然气价差 3.中国天然气供需情况 4.中国LNG槽批总量 5.中国LNG接收站理论库存 6.中国LNG开工率和库存情况 7.国家管网LNG接收站预期剩余能力情况 8.国家管网天然气管道预期剩余能力情况 9.风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.全球天

2、然气价格全球天然气价格 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 2024年，美国和中国天然气价格较稳定，美国保持在2美元/mmbtu左右，中国保持在13美元/mmbtu左右，欧洲天然气价格持续上涨，从2月初7美元/mmbtu逐渐上涨至年末15美元/mmbtu。12月美国地区受寒潮影响，天然气价格涨幅较大，12月天然气均价为3美元/mmbtu，环比+44.63%；其他地区天然气价格稳中有降，中国12月天然气均价为12.67美元/mmbtu，环比-1.03%；欧洲12月天然气均价为14.15美元/mmbtu，环比-0.4

3、8%。图：2019-2024年美国、中国、欧洲、JKM天然气价格（美元/mmbtu）01020304050607080美国价格 中国价格 欧洲价格 JKM价格-60-40-20020406080中美价差 中欧价差 欧美价差 中国-JKM价差 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.全球天然气价差全球天然气价差 2024年，由于欧洲天然气价格涨幅较大，中欧天然气价差均持续收窄。从年初6.34美元/mmbtu下降至年末-1.48美元/mmbtu。欧美天然气价差持续扩大，从年初7.82美元/mmbtu上升至年末11.1

4、5美元/mmbtu。中美天然气价差保持稳定。2024年12月，中国天然气价格下降较多，中国与海外天然气价差均收窄。2024年12月，中美天然气价差为9.67美元/mmbtu，环比-9.85%。中欧天然气价差为-1.48美元/mmbtu，环比减少0.06美元/mmbtu；中国-JKM天然气价差为-1.63美元/mmbtu，环比减少0.55美元/mmbtu。图：2019-2024年美国、中国、欧洲、JKM天然气价差（美元/mmbtu）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：GIE、Wind，海通证券研究所 2.欧美天然气库存情况欧美天然气库存情况

5、 2024年，欧美天然气库存在较长时间内仍处于近5年内最高水平。进入冬季后，欧美天然气库存去化速度有所差异。欧洲地区天然气库存去化较快，截至2024年第52周，库容量为828TWH，跟历史同期相比处于中高水平。美国天然气库存仍较高，截至2024年第52周，库容量为966亿立方米，处于近5年来同期最高点。图：欧盟27国天然气库存（TWH）020040060080010001200maxmin2024图：美国天然气库存（亿立方米）020040060080010001200MAXMIN20246 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证

6、券研究所 3.中国天然气供需情况中国天然气供需情况 12月月LNG进口量为进口量为100亿立方米亿立方米。从历史规律来看，12月份LNG进口量多同比增加，24年12月份的同比增速则是十年来第二次出现下滑。偏暖天气及套利的缺失是致使进口量出现同比下滑的主要因素。首先，北方正式进入冬季后，冷空气未成气候，使得国内气温下降有限，偏暖的天气使得全国天然气取暖需求较为疲软，加之国内在冬供前的准备较为充分，且管道气进口尚存一定增量，因此供强需弱的基本面影响下，LNG进口驱动力有所下降；其次，受东欧管道气协议暂不会续约及欧洲库存低于23年同期等因素影响，中国LNG现货到岸价格在冬季持续坚挺，11、12月均价