瑞可达-换电连接器技术积淀深厚新能源汽车高速渗透打开国产替代空间-20220224（31页）.pdf

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1、 1 换电连接器换电连接器技术技术积淀深厚， 新能源汽车积淀深厚， 新能源汽车高速渗透高速渗透打开打开国产替代空间国产替代空间 国家级专精特新小巨人， 汽车连接器占比持续提升国家级专精特新小巨人， 汽车连接器占比持续提升。公司创立于 2006年，历经十余年发展已成为同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。通信和汽车两大领域贡献主要收入，公司新能源汽车连接器产品主要为高压连接器、换电连接器组件、手动维护开关等产品；通信连接器主要为通信基站连接器。2020 年新能源汽车、通信连接器产品营收占比为 49.1%、43.8%，新能源汽车连接器收入占比达到历史最高水平。 高压连接器高压连接

2、器受益新能源汽车渗透率提升，受益新能源汽车渗透率提升，高压配电盒、电机相关连接高压配电盒、电机相关连接器价值量占比较高器价值量占比较高。电气连接系统犹如神经将新能源汽车三电系统相连接，其中高压连接器超过高压线束在其中价值占比最高，达到 55%。基于一般性假设， 我们测算高压连接器单车价值量约为 21454065 元，而传统燃油车连接器单车价值量约 1000 元，随着新能源汽车渗透率持续提升高压连接器市场空间有望显著扩大。根据我们的测算结果，与电机相关的连接器价值占比约 41%，与高压配电盒相关的连接器价值占比约 26%，是连接器价值含量最高的领域。能否取得高压配电盒连接器或电机连接器订单或成为

3、判断连接器企业竞争力高低的关键。 连接器连接器行业行业属地化特征明显，属地化特征明显，自主品牌崛起国产替代窗口期打开。自主品牌崛起国产替代窗口期打开。根据 Bishop&Associate 数据， 2020 年全球汽车连接器行业市场份额前十名企业中欧洲企业占比 49%、日本企业占比 34%、美国企业占比 17%。根据乘联会数据，2021 年全球汽车行业市场份额前十名企业中欧洲企业占比 45%、日本企业占比 34%、美国企业占比 21%。全球汽车连接器行业竞争格局与其下游汽车行业竞争格局高度相似，我们认为连接器行业具有较强属地化特征，国产连接器目前市场份额较低的重要原因来自于国产汽车竞争力较弱。

4、自主品牌新能源领域竞争力强于传统能源车领域，根据乘联会数据，2021 年自主品牌在传统能源汽车中市占率约 39%，在新能源汽车中市占率约 76%。随着新能源汽车渗透率快速提升自主品牌市占率有望显著提升，从而有望打开连接器国产替代空间。 新能源汽车客户资源优质，换电连接器技术积淀深厚。新能源汽车客户资源优质，换电连接器技术积淀深厚。公司在新能源汽车领域客户涵盖 T 客户、蔚来等造车新势力，上汽、一汽、比亚迪等国产车厂，福特、日产等海外车厂以及宁德时代、银隆新能源等动力电池厂商，公司高压连接器技术能力得到众多优质客户认可。公司是蔚来汽车换电连接器的核心供应商，20182020 年公司累计向蔚来销售

5、 7.8 万套换电连接器，期间蔚来汽车共出货 7.6 万辆。换电连接器具有独特技术壁垒，要具备大的浮动补偿能力、高寿命、低维护成本。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 24 日日 瑞可达瑞可达（688800.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 12 个月目标价：个月目标价： 146.00 元元 股价（股价（2022-02-24） 110.02 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 10,869.12 流通市值 （

6、百万元）流通市值 （百万元） 2,309.69 总股本（百万股）总股本（百万股） 108.00 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 22.95 12 个月价格区间个月价格区间 67.89/150.20 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -20.37 -16.91 575.13 绝对收益绝对收益 -22.23 -20.4 570.04 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -29%-17%-5%7%19%31%43%55%2021-072021-11瑞可达 2 在同蔚来的长期合作过程中，公司