【公司研究】溢多利-公司深度报告：专注生物技术近30年独家替抗产品有望快速抢占蓝海市场-20200701[23页].pdf

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1、 溢多利（300381）公司深度报告 2020 年 07 月 01 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 01 日日 目前股价 15.8 总市值（亿元） 72.01 流通市值（亿元） 70.53 总股本（万股） 45,577 流通股本（万股） 44,642 12 个月最高/最低 17.17 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 联系人（研究助理） ：苏剑晓 S1070119060059 0755-83558425 数据来源： 专注生物技术专注生物技术近近30年年， 独家替抗

2、产品有， 独家替抗产品有 望快速望快速抢占抢占蓝海市场蓝海市场 溢多利溢多利（300381）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 （百万） 1768 2048 2524 2989 3506 (+/-%) 17.9% 15.8% 23.2% 18.4% 17.3% 净利润（百万） 114 128 204 266 344 (+/-%) 41.1% 12.3% 59.8% 30.4% 29.7% 摊薄 EPS 0.25 0.29 0.45 0.58 0.76 PE 63.4 53.6 35.3 27.1 20.9 资料来源：长城证券研究所 专

3、注于现代生物技术，围绕研发和渠道构筑企业护城河专注于现代生物技术，围绕研发和渠道构筑企业护城河。 29 年来专注生物技术，立足生物医药和生物农牧两大领域打造三大系列 产品。核心竞争力体现在：1）专业稳定的团队+行业一流的平台打造领先 核心技术优势，每年研发支出占营收比例达 5%以上；2）多年深耕渠道， 直销为主， 优质直销客户超过 2300 家， 客户服务网络遍布 60 多个国家或 地区；3）形成较完善的产业布局，全国有 15 个生产基地；4）近三十年 积累品牌优势，拥有多项省级名牌产品、著名商标、中国驰名商标。 行业前景展望：酶制剂保持平稳增长，国产甾体激素药物市场潜力大，行业前景展望：酶制

4、剂保持平稳增长，国产甾体激素药物市场潜力大， 禁抗政策衍生百亿市场禁抗政策衍生百亿市场。 酶制剂行业保持较稳定增速，国内预计约 7-8%。全球甾体激素药物市场 规模已过千亿美金， 并出现产业链转移的趋势， 我国正逐步成为世界甾体 药物原料药生产中心，未来发展潜力大。2020 年开启饲料全面禁抗时代， 将催生百亿替抗蓝海市场。 未来未来增长看点：增长看点：酶制剂酶制剂进口替代叠加海外开拓进口替代叠加海外开拓+甾体激素持续发力甾体激素持续发力+独家独家 替抗产品有望快速替抗产品有望快速抢占抢占市场市场。 1）未来公司将继续巩固生物酶制剂国内龙头地位，新的酶制剂项目预计 今年投产，进军高端酶制剂领域

5、实现进口替代，加大海外业务开拓，打造 成为全球生物酶制剂标杆企业。2）公司甾体激素原料药具备技术优势， 拥有从最基础的植物甾醇到原料药成品的全产业链， 进入了世界顶级药企 供应链体系。未来，公司将继续推动甾体激素关键中间体技术创新，打造 成为全球甾体激素原料药核心企业。3）公司早已提前布局替抗产品，打 造了独家的复合产品替抗方案， 博落回散是目前唯二的中药饲料添加剂之 一，且已在欧洲销售十多年。公司拥有其全产业链生产体系，有望凭借产 -50% 0% 50% 100% 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-0

6、5 20-06 沪深300溢多利 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 中中 小小 市市 值值 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 品先发优势和营销渠道优势迅速抢占替抗蓝海市场。 投资建议：投资建议： 公司是生物酶制剂国内龙头， 拥有从植物甾醇到原料药成品的 全产业链，未来将加大国际化布局，并且前瞻布局了替抗产品，凭借产品 先发优势和自身渠道优势，公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.45、0