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1、证券研究报告|社会服务|2025年03月02日分析师分析师李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002万宇昕万宇昕登记编号：S1220524100004小菜园(00999):性价比新徽菜代表品牌，强供应链及管理能力助力成长社 会 服 务 团 队社 会 服 务 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告小菜园：定位大众便民餐饮的新徽菜品牌小菜园：定位大众便民餐饮的新徽菜品牌。小菜园定位大众便民餐饮，主打徽菜，旗下拥有“小菜园”“观邸”“复兴楼”“菜手”等品牌。公司于2013年起家于安徽铜陵，而后陆续开启省内及异地扩张，并通过自建供应链体系、中央厨房、搭建信息化系统等方式持续强化精

2、细化管理，提高门店经营效率。2021-2023年小菜园收入/归母净利润复合增速分别为31%/53%，据窄门餐饮数据，截至2025年2月初，小菜园已覆盖国内14个省份，门店数量已突破670家。强供应链及运营能力，提高门店盈利能力，助力标准化扩张。强供应链及运营能力，提高门店盈利能力，助力标准化扩张。1）门店优：加码物流、自建中央厨房，为门店提供综合服务，有效保障食材品质并控制成本；数字化赋能提效，门店标准化程度高易复制；强大管理能力和运营效率打造强盈利能力单店模型，投资回收期短于同行；2）激励充分：合伙人及师徒制绑定优秀员工，激励充分激发员工积极性；3）社区餐饮：孵化菜手新品牌，打造第二成长曲线

3、。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦新徽菜细分赛道，坚持直营，重点布局低线城市，强供应链与管理能力、有效激励机制共同驱动门店强盈利能力，展望未来，关注公司直营门店扩张节奏及新品牌孵化进展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.0/7.0/8.6亿元，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：门店经营不及预期风险，原材料成本上涨风险，新品牌孵化不及预期风险等。报告摘要2数据来源：wind，方正证券研究所lUiUmNsQoNmRpR9PcM8OnPpPmOmRkPoOnOeRnNoN6MnMpPNZnPtMNZrQoM报告摘要3盈利预测(人民币)单位/百万2023A2024E

4、2025E2026E营业总收入4549531070168561(+/-)%41.5816.7232.1322.02归母净利润 532604703858(+/-)%123.9613.4616.4122.07EPS(元)0.000.510.600.73ROE(%)85.3949.1836.3930.75P/E18.9316.2713.32P/B0.009.315.924.10数据来源：wind，方正证券研究所1.1 小菜园：定位大众便民餐饮的新徽菜品牌，强供应链及运营能力助力标准化扩张4小菜园：主打新徽菜小菜园：主打新徽菜+平价平价+口碑，是国内大众便民中式餐饮市场领导品牌。口碑，是国内大众便民中

5、式餐饮市场领导品牌。1 1）发展初期（）发展初期（20132013-20172017年）年）小菜园首家门店于2013年在安徽铜陵开业，2014年拓展到江苏，2016年公司进驻一线城市，开始在上海和北京开设门店；2 2）数字化发展期）数字化发展期（20172017年至今）年至今）：2018年公司门店突破100家，同年公司建立信息技术系统，提升运营效率，2021年公司建立中央厨房并进一步升级信息技术系统，持续提高门店经营管理效率；2023年公司门店突破500家，并开始使用炒菜机器人提高门店效率。历经十余年耕耘，公司已成长为中国最大的大众便民中式餐饮品牌，门店横跨华北、华东及华中三大经济区域，据窄门

6、餐饮数据，截至2025年2月初，小菜园已覆盖国内14个省份，门店数量已突破670家。资料来源：公司公告，方正证券研究所201320142016201820212022202320132013年：年：安徽开设小菜园首店20162016年：年：布局一线城市，在北京与上海开设小菜园首店20212021年：年：成立中央厨房，用于食材粗加工、预备酱料和料包，提高了门店的食品安全标准、质量控制和运营效率 全面升级数字化管理系统 获胡润中国评选为2021年度胡润中国餐饮连锁企业投资价值榜TOP5020232023年：年：门店数量突破500家；开始应用炒菜机器人提高店内工作流程自动化20142014年：年：江