长高集团-主业多线共舞新能源锦上添花-220222（20页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 长高集团长高集团(002452)(002452) 高低压设备高低压设备/ /电气设备电气设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-02-22 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/02/21 6 个月目标价（元） 11.6 收盘价（元） 8.41 12 个月股价区间（元） 5.0611.34 总市值（百万元） 5,215.19 总股本（百万股） 620 A 股（百万股） 620 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交

2、量（百万股） 19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -16% -14% 62% 相对收益 -13% -10% 81% Table_Report 相关报告 风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航 -20211001 分时电价机制完善，用户侧储能空间打开 -20210730 储能系列报告之三：氢储能潜力巨大，产业化尚需时日 -20210728 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 长高长高集团：集团：主业多线共舞，新能源锦上添花主业多线共舞，新能源锦上添花 报报告摘要：告摘

3、要： Table_Summary 公司公司 GIS 组合电器成最快增长极，特高压建设提速组合电器成最快增长极，特高压建设提速增厚高压开关业绩增厚高压开关业绩。受益于全社会用电量快速增长和智慧化变电站改造趋势，组合电器和断路器业务 2016-2020 复合增速为 33.8%，产品电压等级由 110kV、220kV 向 550kV 延伸，550kV GIS 预计今年投产，有望年内形成销售；随销售规模上升形成规模效应，毛利率有望提升至 35%，成为公司业绩重要增长极；高压开关业务 2021 年被工信部认定为“全国制造业单项冠军” ，“十四五”特高压建设提速背景下，预计带来营收增量。 渠道下沉发力配网

4、侧，渠道下沉发力配网侧，收复南网区域市场。收复南网区域市场。国家电网配电网投资规模十四五期间初步规划 1.2 万亿，占电网整个建设总投资 60%以上。南方电网“十四五”规划将投资约 6700 亿元，其中配网建设投资 3200 亿元。受益于国南网配网投资额提升，公司配网侧一二次融合柱上断路器、智慧开关柜、环保气体绝缘的 10kV 环网柜等产品有望迎来增长，目前公司组合电器和成套电器已获得南网招标资质审查，预计年内投标。工信部、市场监管总局和国家能源局要求 2021 年 6 月起新采购变压器应为高效节能变压器，预计节能变压器需求量提升约 20 万台/年，公司研发的新产品非晶合金油浸式闭口立体卷铁心

5、变压器已取得型式试验报告。 早期布局新能源业务，地面电站建设运营与分布式光伏渠道协同。早期布局新能源业务，地面电站建设运营与分布式光伏渠道协同。公司 2015 年开始布局新能源业务，2016 年收购湖北华网电力工程有限公司，拥有民营企业为数不多的甲级设计资质，凭借过去地面光伏风电电站运营经验，在整县推进背景下与央国企合资布局分布式光伏。2021 年战略规划将自持电站逐步出售，轻资产、高周转 EPC 模式，项目预计实现 6%-8%净利率。 盈利预测：盈利预测：随着 550kV GIS 产品放量，假设 2023 年 GIS 中标份额份额逐步提升至 8%， 配网侧伴随渠道下沉及收复南网区域市场， 分

6、布式电站业务贡献收入，假设 2023 年项目装机并网容量合计 1GW，预计 2021-2023 年营业收入 15.7/27.87/50.49 亿，净利润 2.7/3.94/6.42 亿，对应PE19.3X/13.22X/8.12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 。 风险提示：风险提示：商誉减值风险；整县推进不及预期商誉减值风险；整县推进不及预期; 盈利预测不及预期盈利预测不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,159 1,562 1,570 2,787 5,049 (+/-)%