国联证券：电力设备火电与核电投资增加带动产业链发展（15页）.pdf

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1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备电力设备 火电火电与与核电投资增加带动产业链发展核电投资增加带动产业链发展 当前新能源大规模装机、用电需求高增背景下，火电、核电作为重要基荷电源迎来新一轮建设周期，经历核准潮-开工潮后，我们认为 2024 年为设备商业绩兑现期，产业链公司受益投资增加，今年有望迎来业绩兑现期。三大逻辑支撑火电装机三大逻辑支撑火电装机 1 1）用电需求）用电需求，国家能源局数据 M1-M3 用电量累计增速为 9.8%，在用电需求提振情境下，火电利用小时数有望持续高位。2 2）煤价下行）煤价下行，火电厂成本改善，假设 Q5500 煤

2、价由 1021 元/吨 降低至 864 元/吨，火电企业点火价差则增加 0.059 元/kWh。3 3）政策）政策，煤电容量回收比例逐步提升，火电厂稳定收益提升。用电需求用电需求+煤价下行煤价下行+政策促进共同提振电厂装机积极性政策促进共同提振电厂装机积极性。20242024 年为火电设备兑现高峰期年为火电设备兑现高峰期 2022 年/2023 年火电核准量分别为 68.5/72.2GW，同比分别增长428.54%/5.37%，项目核准维持高值。以开工角度来讲，2022 年/2023 年火电开工量分别为 66/124GW，同比分别增长 34.1%/87.58%。火电建设周期一般为两年左右，对应

3、 2024 年有望迎来设备收入兑现期，我们计算得出 2024年火电设备投资约为 1155 亿元，同比增长 58.42%。核电装机高增大幅提升投资额核电装机高增大幅提升投资额 核电作为重要基荷电源，稀缺性较高，2022、2023 均审批 10 台机组，核电具备长期成长性，2023 年核电实现投资完成额 949 亿元，核电累计投资完成额同比增长 20.8%，2024 年 1-2 月，核电投资额为 122 亿元，同比增长 39.5%，高核准高开工带动核电投资额增加。20242024 年核电设备进入密集交付期年核电设备进入密集交付期 依 据 我 们 不 完 全 统 计，2020-2023年 核 电 开

4、 工 量 分 别 为5.4/6.2/5.0/6.2GW，以核准和开工进度来看，2022 年下半年核准机组及2023 年 7 月核准机组，2024 年内有望开工，我们预测 2024 年开工机组有望接近 10.81GW。设备端交货期为 FCD 后 2 年，我们预测核电设备市场 2024年约为 565 亿元，同比增长 20.3%。投资建议投资建议：电源投资额增加带动设备商获利：电源投资额增加带动设备商获利 1）火电、核电装机持续，运营商利润提升，建议关注有装机增量的运营商有装机增量的运营商如中国核电、华能国际、宝新能源等。2）电厂开工提速，2024 年有望迎来设备收入兑现期，建议关注火电火电产业链产

5、业链设备商设备商，如东方电气等。3）核电设备交付期一般为 FCD 两年后，2022 年核准 10 台机组有望迎来设备订单兑现期，建议关注核电产业链设备商核电产业链设备商，如江苏神通等。风险提示：风险提示：煤价波动，政策推动不及预期，电源建设进度不及预期 证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： 相关报告相关报告 1、电力设备：储能景气度底部回升 2024.04.14 2、电力设备：变压器、电表、隔离开关均实现同比增长202

6、4.04.07 -40%-23%-7%10%2023/42023/82023/122024/4电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.火电：火电：2323 年高开工量步入设备交付期年高开工量步入设备交付期 .3 3 1.1 2023 年新一轮火电建设步入开工阶段.3 1.2 支撑火电开工：用电需求+煤价+政策.5 1.3 投资额：2024 设备投资额同比增长 58%以上.9 2.核电：高核准基数提升产业链利润核电：高核准基数提升产业链利润 .1010 2.1 2022-23 审批 10 台机组，高成长性.10 2.2