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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备|2025风电年度风电年度策略策略强于大市强于大市维持2025年02月18日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 杨志芳 SAC执业证书编号：S1110524120004核心在需求超预期和重回通胀的环节核心在需求超预期和重回通胀的环节行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要摘要量：国内风电需求有预期差量：国内风电需求有预期差，风电收益率优势愈发明显风电收益率优势愈发明显，业主在风光开发上开始向风电倾斜；海外风电市场打开业主在风光开发上

2、开始向风电倾斜；海外风电市场打开，国内外风电需求空间打开国内外风电需求空间打开，重视本轮风电需求的持续性回暖重视本轮风电需求的持续性回暖。国内陆风：需求超预期国内陆风：需求超预期，24年国内风机招标量197.3GW（同比+85%），预计25年陆风新增装机量95GW（同比+30%）。关于中长期需求，新能源入市趋势下风电收益率更高（23年各省风电现货价比光伏高0.06-0.13元/度），风电需求预计将迎来持续性回暖，预计26年陆风新增装机100GW+；国内海风：成长性趋势明确国内海风：成长性趋势明确，预计25-26年海风装机12/18GW，同比+71%/+50%；各省海风竞配持续落地，23-24年

3、新增竞配51.2GW，国管海域及深远海开发加速推进打开增长空间；海外：亚非拉陆风海外：亚非拉陆风+欧洲日韩海风贡献需求新增量欧洲日韩海风贡献需求新增量，风电铸锻件风电铸锻件、塔筒塔筒、海缆出口优势明显海缆出口优势明显，风电整机出口取得突破风电整机出口取得突破。根据GWEC预测，亚非拉陆风2024-2028年均装机22GW，CAGR11%；欧洲2024-2028年海风年均装机8.5GW，CAGR 41%，日韩海风加速推进。价：需求高增下价：需求高增下，供给格局向好供给格局向好，风机价格拐点出现风机价格拐点出现，带动风机及零部件盈利修复；海外产能不足带动风机及零部件盈利修复；海外产能不足，价格弹性

4、及盈利弹性优于国内价格弹性及盈利弹性优于国内，行业通行业通胀下胀下，风电设备企业业绩迎来持续修复风电设备企业业绩迎来持续修复。国内陆风：陆风风机价格拐点已现。国内陆风：陆风风机价格拐点已现。前期国内风电企业竞争激烈，价格相对底部，风机出现亏损；国电投率先改变风机最低价中标规则，招标规则修改后7MW以下机型价格较之前提升16%，7MW以上机型价格较之前提升6%，业主更加注重风机质量，预计后续其他业主会陆续在招标规则上做出调整，风机价格有望企稳回升。国内海风：需求不足仍为主要矛盾国内海风：需求不足仍为主要矛盾，2025年预计行业开工景气度提升，预计价格有望迎来回暖。海外：海外风电产业链供需缺口大海

5、外：海外风电产业链供需缺口大，国内风电设备出口优势明显，海外价格明显高于国内，盈利弹性大；欧洲日韩海风开发加速，风机、管桩、海缆价格及盈利能力明显高于国内，亚非拉陆风随着欧美主机厂的主动退出，国内整机商订单高增，释放业绩弹性。vXdWnMsQtQnRnQaQbPbRsQrRoMrMjMrRsQeRnMzQ8OrRuNNZmOpONZsRtN3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要摘要投资建议：看好风电板块高成长性投资建议：看好风电板块高成长性，需求改善下盈利回暖需求改善下盈利回暖，兼具兼具“成长成长”和和“价值价值”投资属性投资属性。中长期看风电场收益率优势明显中长期看风电场收益率优势明显

6、，后续风电后续风电板块成长性是可预见且可持续的板块成长性是可预见且可持续的，中长期需求有望超预期中长期需求有望超预期，供给格局有望优化供给格局有望优化。短期看预计短期看预计Q1出货改善将进一步催化板块出货改善将进一步催化板块，看好风电板块性看好风电板块性机会机会，行业估值迎来整体提升行业估值迎来整体提升。看好以下三条主线：看好以下三条主线：1 1）两海：两海：“两海两海”依旧是兑现的主线依旧是兑现的主线，持续看好能够受益于国内海风高增速持续看好能够受益于国内海风高增速&出口提升量利弹性的标的出口提升量利弹性的标的。但同时需要重视的是：深远海但同时需要重视的是：深远海，是是风电内部真正风电内部真