安路科技-快速崛起的国内FPGA龙头-220216（28页）.pdf

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1、快速崛起的国内FPGA龙头评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年02月16日电子行业安路科技(688107)相对沪深300表现表现1M3M12M安路科技-22.1%-14.1%沪深300-2.7%-5.8%最近一年走势预测指标2020A2021E2022E2023E主营收入（百万元）2816819561292增长率(%)1301424035归母净利润（百万元）-6-34-524增长率(%)-117-45585-558摊薄每股收益（元）-0.02-0.09-0.010.06ROE(%)-2-202P/E952.98P/B14.4914.5414.32P/S71.8133.8824.1217

2、.86EV/EBITDA2.28-460.34-740.22-1927.68资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告-0.2470-0.10980.02740.16450.30170.4389安路科技沪深300请务必阅读附注中免责条款部分2sYoUyUaUiZzW8OcM7NnPpPtRtRjMmMsQlOnPoP7NoOwPwMmRrMuOoOnM核心逻辑请务必阅读附注中免责条款部分3FPGA下游应用广泛，国内2025年市场规模或达332亿元。FPGA 是半定制化、可编程的集成电路，具备高度灵活性，下游主要应用于通信、工业等领域，二者合计占比超七成。国内FPGA市场规模全球占比约为38

3、%，是FPGA主要的消费国。从FPGA的产业发展趋势来看，受益于通信、工控汽车电子等驱动，2025年国内FOGA市场规模或达332亿元，2020-2025年CAGR为16.6%，具体来说：（1）通信：国内市场规模有望从2020年的62亿元增至2025年的140亿元，2020-2025年CAGR为17.7%；（2）工业：国内市场规模有望从2020年的47亿元增至2025年的101亿元，2020-2025年CAGR为16.3% ；（3）数据中心：国内市场规模有望从2020年的16亿元增至2025年的35亿元，2020-2025年CAGR为16.5% ；（4）消费电子：国内市场规模有望从2020年的

4、9亿元增至2025年的18亿元，2020-2025年CAGR为13.4%；（5）汽车电子：国内市场规模有望从2020年的10亿元增至2025年的26亿元，2020-2025年CAGR为22.6% ，是FPGA下游增速最快的领域；（6）AI：国内市场规模有望从2020年的6亿元增至2025年的13亿元，2020-2025年CAGR为16.6% 。从竞争格局来看，国外FPGA龙头企业高筑技术和行业生态壁垒， 根据Frost&Sullivan 数据，2019年Xilinx、Intel(Altera)和Lattice分别占据52%、34%和5%的市场份额，CR3为91%，国内安路科技市场份额为0.9%

5、，位列国内第一。研发/产品/技术/生态链共筑安路科技护城河，募投加码布局FPGA、FPSoC领域，公司成长动力充足。安路科技为国内FPGA龙头，已形成ELF等三大系列FPGA芯片以及Tang Dynasty EDA软件生态链布局，产品下游广泛应用于工控、通信、消费电子、数据中心等领域。公司高度重视研发，研发费用率稳定在30%以上，研发人员占比超八成，目前28nm产品已实现量产，亦是国内最早成功实现 FinFET 工艺关键技术验证的 FPGA 企业之一。公司FPGA芯片产品参数指标国内领先，与国际厂商同类产品基本相当，可逐步实现国产替代，目前已切入中兴、汇川、工业富联等多个行业龙头的供应链，且出

6、货量提高迅速。公司此次IPO募投主要投入高端FPGA、FPSoC等领域，有助于在扩充产品品类、培育新的利润增长点的同时，把握国产化机遇期，为公司中长期发展提供动能。盈利预测和投资评级。安路科技为国内FPGA领域领先企业，持续加码研发，在产品技术、客户、生态链布局等方面具备强大竞争优势。公司此次加码布局FPGA和FPSoC芯片，有利于扩充产品品类，在下游需求高速增长和国产替代加速的背景下，乘风而起快速成长。我们预计公司2021-2023年公司实现营业收入分别为6.81/9.56/12.92亿元，实现归母净利润分别为-0.34/-0.05/0.24亿元，对应EPS分别为-0.09/-0.01/0.