台华新材-上下游产业变革如日方升锦纶一体化龙头乘风破浪-220216（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 台华新材台华新材（603055） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/纺织制造 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 14.93 元 目标目标价格价格 21.85 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 868.87 流通A 股股本(百万股) 804.67 A 股总市值(百万元) 13,719.53 流通A 股市值(百万元) 12,705.77 每股净资产(元) 4.12 资产负债率(%) 44.85 一年内

2、最高/最低(元) 21.09/5.09 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 上下游产业变革如日方升，锦纶一体化龙头乘风破浪上下游产业变革如日方升，锦纶一体化龙头乘风破浪 国内锦纶全产业链龙头，研发驱动优势显著国内锦纶全产业链龙头，研发驱动优势显著 公司拥有完整的研发、纺丝、织造、染整及销售一体的化纤纺织产业链，能够研发、生产环保健康、户外运动、特种防护等系列、多种高档功能性锦纶面料，在生产能力、技术水平、新产品开发能力等方面均处于行业前列； 是国内少有的能够生产高档尼龙 66-FDY 产品的国家火炬计划重点高新技术企业。 疫后业绩强势复苏，差异化产品结构升级带动毛利率增长疫

3、后业绩强势复苏，差异化产品结构升级带动毛利率增长 2020 年受疫情冲击公司营收及归母净利均有所下滑，2021 年业绩强势复年业绩强势复苏，苏， 2021Q1-3 营收营收 30.68 亿元 （亿元 （+83.70%） ， 归母净利） ， 归母净利 3.77 亿元 （亿元 （+307.82%） 。2021 全年预计将实现归母净利 4.6 亿元左右（+284%） ，扣非净利 4.35 亿元左右（+351.65%） 。其中 Q4 预计实现归母净利约 0.83 亿元（+205%） ，扣非净利 0.77 亿元（+244%） 。 产品结构升级带动锦纶长丝毛利率增长。产品结构升级带动锦纶长丝毛利率增长。2

4、020 年公司毛利率 21.79%（-1.63pct） ，其中锦纶长丝毛利率 21.29%（+1.75pct） ，增长显著。随着差异化产品尼龙 6、尼龙 66 逐步投产，2021Q1-3 公司毛利率、归母净利率迅速回升，分别为 26.4%（+8.4pct） 、12.3%（+6.8pct） 。 原材料价格或将下行原材料价格或将下行，功能性服饰消费升级拉动锦纶加速渗透，功能性服饰消费升级拉动锦纶加速渗透 锦纶耐磨吸湿强度高，下游服装行业应用空间大。锦纶耐磨吸湿强度高，下游服装行业应用空间大。与其他化学纤维相比，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，因此锦纶面料质量稳固、经久耐穿，成为户外、

5、运动等服饰领域的最佳选择，并有逐渐取代涤纶的趋势。但由于价格等方面限制，其应用广度不如涤纶。 原材料己二腈加速国产化，尼龙原材料己二腈加速国产化，尼龙 66 性能优价格下降，有望替代部分涤纶性能优价格下降，有望替代部分涤纶需求。需求。尼龙 66 在色牢度、弹性等方面更具优势，但过去尼龙 66 切片价格高，原材料己二腈市场集中、依赖进口，尼龙 66 发展受限。2020 年国产技术突破加速己二腈国产化，未来产能释放后，价格或将迎来下行，带动尼龙 66 价格下降，与涤纶价差缩减，尼龙 66 有望替代部分涤纶需求。 运动户外消费升级，功能性服饰需求增长打开锦纶市场空间。运动户外消费升级，功能性服饰需求

6、增长打开锦纶市场空间。国内外运动市场高景气，随着消费升级、运动者专业知识提升，对运动服、瑜伽服、羽绒服、女性运动内衣的功能性提出更高要求，尼龙 6、尼龙 66 丝有望迎来旺盛需求。 锦纶产业链一体化加强协同，加速扩产打开长期成长空间锦纶产业链一体化加强协同，加速扩产打开长期成长空间 公司业务分布在产业链上中下游，从锦纶纺丝、锦纶坯布制造到成品面料的各个环节，通过一体化运作优势，加强协同效应，提升公司整体经营效益。12 万吨差异化锦纶长丝产能逐步释放，预计 2021 全年产能利用率约60%-70%， 2022 有望达 100%。 投资新建绿色多功能锦纶新材料一体化项目，一期 6 万吨差异化尼龙