有色金属行业：稀土电机驱动需求倍增-220214（30页）.pdf

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1、 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 02 月 14 日 行业研究证券研究报告 有色金属有色金属 行业年度策略行业年度策略 稀土稀土：电机电机驱驱动动，需求倍增需求倍增 投资要点投资要点 稀土成为低碳时代稀土成为低碳时代核心核心驱动材料：驱动材料：稀土元素因其独特的原子结构，在光、磁、电领域能够产生特殊的能量转换、传输、存储功能，通过加工可形成新型功能材料，满足更快、更小和更轻产品的节能需求，其中稀土钕铁硼具有“小型化”和“高磁能”两大特点，符合轻量化、小型化、高效率的节能环保需求，成为最重要的稀土应用材料，约占近 6 年间稀土应用材料增量比重的为 55%。 稀土永磁

2、需求增速换档稀土永磁需求增速换档：随着低碳理念在经济中的贯彻，高性能钕铁硼的下游需求已经发生了质变与量变，新能源汽车、传统汽车、变频空调、工业机器人等已取代消费电子成为高端钕铁硼的主要下游消费行业，需求驱动行业多元化和体量上大型化标志着稀土永磁进入新时代。 高效高效、节能电机、节能电机拉拉动需求倍增：动需求倍增：随着新能源汽车全球渗透率提升和工业机器人的普及、 风力发电机的大型化、 老旧电梯置换改造以及国内工业电机能效标准提升，我们谨慎预计 2021-2025 年全球钕铁硼需求年复合增长率在 20%-25%之间。增量贡献主要来自新能源汽车工业电机和机器人，三者占增量需求的比重为 85%，中国贡

3、献全球增量的 60%。 中国中国在稀土永磁行业具有全球核心地位：在稀土永磁行业具有全球核心地位：全球轻稀土供应格局在经历多元化后再次趋于稳定，未来 3 年内中国仍是全球稀土的供给增量来源和核定主导力量， 2016-2021 年配额年复合增速为 10%左右。中国是唯一形成“稀土资源冶炼分离功能材料应用产品”产业链的国家，冶炼分离产能占到全球比重的 88%，高性能产量占全球总量的 77%， 技术专利方面， 2011 年到 2018 年专利数量增加250，并形成了多个技术和产业中心。 投资投资策略：策略：上游看好有增量的北方稀土，公司占 2022 年第一批采矿和分离新增配额量的比重均为 95.7%；

4、下游磁材龙头公司技术附加值高，受原料成本冲击度较小，具有技术壁垒和客户壁垒，2020 年产能达到万吨以上的磁材上市公司中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材，英洛华产能合计占国内钕铁硼产量的40%左右，集中度较高，随着未来产能扩张，优势企业集中度有望进一步提升，看好金力永磁和正海磁材。 风险提示：风险提示：配额释放幅度高于预期；下游行业产量增长速度不及预期；钕铁硼磁材渗透率不及预期；技术或材料突破导致钕铁硼需求发生变化。 投资评级 领先大市-A 维持 稀有金属 - 首选股票首选股票 评级评级 600111 北方稀土 买入-B 300748 金力永磁 买入-B 300224 正海磁材 增持-A

5、一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 有色金属相对收益 36.42 36.42 36.42 有色金属绝对收益 16.85 16.85 16.85 稀有金属相对收益 43.59 43.59 43.59 稀有金属绝对收益 24.02 24.02 24.02 相关报告 有色金属：铜铝价格双升，稀土氧化物价格延续涨势 2022-02-10 有色金属：首批稀土配额符合预期，供不应求格局延续 2022-02-07 有色金属：供暖季来临，价格有望获支撑 2022-01-27 有色金属：铜库存回补，稀土氧化物价格多数上涨 2022-01-20 有色金属：铜铝反弹，稀土氧化物

6、价格整体上涨 2022-01-13 -26%-11%4%19%34%49%64%79%2021!-022021!-062021!-10沪深300有色金属稀有金属 行业年度策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、稀土成为低碳、智能时代的驱动材料一、稀土成为低碳、智能时代的驱动材料 . 5 1、稀土在低碳和智能工业领域应用广泛 . 5 2、稀土元素的特点铸就独特功能 . 5 3、节能效果使稀土永磁成为增速最快的应用领域 . 6 4、需求换挡，高性能钕铁硼市场规模快速扩大 . 8 二、全球低碳化开启钕铁硼电机新时代二、全球低碳化开启钕铁硼电机新时代 . 9 （一）汽车行业成为永