创世纪-首次覆盖报告：中国数控机床龙头的崛起-220215（68页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 15 日 公司研究公司研究 中国中国数控机床数控机床龙头龙头的崛起的崛起 创世纪（300083.SZ）首次覆盖报告 买入买入（首次首次） 创世纪创世纪是中国是中国数控数控机床机床行业行业龙头龙头，国家制造业基金将成，国家制造业基金将成为为上市上市公司股东公司股东。公司2020 年末基本完成精密结构件业务的整合与剥离，目前数控机床业务是公司现在唯一核心主业。公司 2021 前三季度实现收入 41.18 亿元，同比增长 66%，高端机床收入占比近 100%；2021 年实现归母净利润 4.6-5.2 亿元。 中国高端机床行业国产化率提升空间巨大中国高端

2、机床行业国产化率提升空间巨大。中商产业研究院预测，2021 年全球数控机床产业规模将达 1648 亿美元；21 年中国数控机床产业规模将达 3719 亿元， 18年高档数控机床国产化率和20年金属切割机床数控化率仅有6%和43%，仍有较大提升空间。2021 年 8 月，国资委强调要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关。 全球机床行业主要由日德美三国把控， 创世纪作为中国龙头企业，业务主要由通用机床和 3C 机床构成，未来将有巨大份额提升机会。 通用业务：立加快速放量，未来通用业务：立加快速放量，未来新能源新能源、电动车、电动车、5G5G 通讯通讯产业将驱动产业将驱动车床、车床、卧卧加和

3、龙门加和龙门高速成长高速成长，20222022 年新能源汽车用机床占公司年新能源汽车用机床占公司收入比例将达到收入比例将达到 10%10%。从收入和出货量看， 创世纪目前已位列国产通用型数控机床第一。公司立加已连续4 年实现销量翻番，21 年出货量超过 1 万台。公司估算目前中国立加、车床、卧加和龙门的市场需求约 10-12 万台/年、10-12 万台/年、4,000-6,000 台/年和3,000-5,000 台/年。公司将产品线由立加延伸至卧加、车床和龙门，目前这四款产品单价分别约 21、32、30 和 92 万元。21H1 创世纪立加、卧加和龙门销售量为4688、 23和46台。 我们预

4、计公司21-23年通用机床业务销量为1.19/1.94/2.86万台，对应营收为 27.3/45.9/69.7 亿元。 3C3C 业务：业务：存量替换和新兴需求将驱动中国钻攻机龙头保持平稳成长存量替换和新兴需求将驱动中国钻攻机龙头保持平稳成长。公司 3C产品钻攻机累积出货量已超过 8 万台， 作为北美客户核心供应商， 已得到比亚迪、长盈、立讯、歌尔等客户深度认可。市场空间方面，考虑到存量替换约 4.0 万台年需求量（智能机、笔记本电脑、平板）和新兴市场约 1 万台年需求量（VR/AR、可穿戴、机器人、电子烟、医疗器械和无人机等），合计约 5 万台 100 亿元人民币的年市场规模，我们预计公司

5、21-23 年 3C 营收约 23.9/25.2/26.4 亿元。 高管回购和员工持股计划彰显信心。高管回购和员工持股计划彰显信心。公司副总经理/董秘周启超先生和公司第一期员工持股计划将分别增持上市公司股票 2,000-4,000 万元和 4.0 亿元。 盈利预测、估值与评级。盈利预测、估值与评级。我们预测公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 5.11、9.29 和 13.13 亿元，当前约 185 亿元市值对应的 PE 分别为 36x/20 x/14x，考虑到未来公司快速成长且估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧，3C 产品业务或技术迭代不

6、及预期，重组计划中止。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 5,439 3,475 5,178 7,166 9,677 营业收入增长率 -1.22% -36.11% 48.99% 38.39% 35.05% 净利润（百万元） 13 -695 511 929 1,313 净利润增长率 N/A N/A N/A 81.80% 41.33% EPS（元） 0.01 -0.49 0.33 0.60 0.85 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.45% -33.55%