姚记科技-球星卡聚焦潮流玩法卡宇宙铸造新成长曲线-220215（13页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 姚记科技姚记科技（002605） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 25.2 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 404.68 流通A股股本(百万股) 325.74 A 股总市值(百万元) 10,197.88 流通A股市值(百万元) 8,208.72 每股净资产(元) 5.80 资产负债率(%) 39.57 一年内最高/最低(元) 3

2、2.81/16.07 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 姚记科技-公司点评:21 年业绩符合预 期 ， 新 业 务 22 年 发 力 可 期 2022-01-19 2 姚记科技-首次覆盖报告:国内成长持续，海外业务可期，站在新的成长曲线 2022-01-14 股价股价走势走势 球星卡聚焦潮流玩法，卡宇宙铸造新成长曲线球星卡聚焦潮流玩法，卡宇宙铸造新成长曲线 海外球星卡体系成熟，而中国球星卡市场尚处于早期阶段海外球星卡体系成熟，而中国球星卡市场尚处于早期阶段 球星卡产业链包括“IP-发行-销售-评级-交易”5 个主要环节，海外成熟的市场竞争格局下，IP 端全球 5 大赛事集中分布在 3

3、大发行商手中，形成年均制造发行 20 亿美金、二级交易超过 100 亿美金的规模的市场规模，且预期 2020-2027 年仍将保持 23%的复合增速。相较之下，国内球星卡发展30 余年至今仍处于早期阶段，主要玩家仅卡淘、中体等，总年均发行量+交易量约 10 亿人民币，相较海外市场具有较大潜力。 中国体育赛事粉丝群体广大，新媒体（短视频、直播）助力球星卡破圈，中国体育赛事粉丝群体广大，新媒体（短视频、直播）助力球星卡破圈，国内球星卡市场长期发展依靠市场培育国内球星卡市场长期发展依靠市场培育 内容球星卡作为体育 IP 的一种衍生品，与球星的情感关联更为紧密，运营规则、 价值波动也与联盟运作高度相关

4、。 球星卡以体育赛事粉丝为主体，中国具有庞大的球迷群体（足球 2 亿、篮球 1.25 亿） ，而球星卡玩家在粉丝群体中的渗透率还处于非常低位的水平，具有较大的破圈潜力。近两年来受疫情催化在线娱乐，球星卡新玩家主要通过比赛直播、短视频等新兴的媒介方式认识球星卡，相较于早期通过线下门店、网站等渠道，短视频及直播平台如抖音、快手、B 站等具有更广泛、更高效的传播效率，并且对于 Z 世代、男性等人群能更精准触达。球星卡破圈效应有望持续，球星卡市场的教育推广、发展壮大稳步推进。 姚记赋能卡淘公司发展球星卡业务，在发行、渠道、交易等全链条发力，姚记赋能卡淘公司发展球星卡业务，在发行、渠道、交易等全链条发力

5、，打造商业闭环，且打造商业闭环，且 NFT 等新型技术的应用将有助于球星卡在确权、防伪、等新型技术的应用将有助于球星卡在确权、防伪、数字化交易等方面带来更多便利数字化交易等方面带来更多便利 内容 1）发行端，姚记拟扩大 IP 签订范围，助力球星卡触达更广泛的国内体育爱好者，助力球星卡触达到更广泛的用户；2）渠道端，姚记传统扑克牌年产能超过 10 亿副，线下、线上零售渠道成熟；3）交易端，姚记投资中国最大的球星卡二手交易平台卡淘 （card hobby） ， 市占率达到70-80%，交易平台是一个典型的双边市场，卡淘具有先发优势和较强的网络效应。 投资建议：投资建议：我们预测公司主业（游戏+互联

6、网营销+传统扑克）2021-2023年净利润分别为 5.66/6.81/8.30 亿元，同比增长-48.2%/20.3%/21.9%。球星卡业务对照海外成熟企业按照 P/GMV 方法估值，因为国内球星卡尚处于高速成长阶段故给予一定估值溢价， 球星卡发行+交易业务估值在 50 亿至90 亿元。 风险风险提示提示： 政策监管风险； 平台方合作政策变化风险； 营销发展不及预期；政策监管风险； 平台方合作政策变化风险； 营销发展不及预期；核心业务成本风险；多领域布局管理风险核心业务成本风险；多领域布局管理风险；公司近期曾出现股价异动；公司近期曾出现股价异动等。等。 财务数据和估值财务数据和估值 201