中国电信-行业拐点东风起中国电信正扬帆-220210（27页）.pdf

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1、 1 证证券券研研究究报报告告 公公司司研研究究 中国电信（中国电信（601728）通信 行业拐点东风起，中国电信正扬帆行业拐点东风起，中国电信正扬帆 投资要点：投资要点： “云改数转”，数字化产业转型先锋“云改数转”，数字化产业转型先锋 公司是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商。公司积极拥抱数字化转型机遇，深耕客户需求及应用场景，全面实施“云改数转”战略，以5G和云为核心打造云网融合的新型信息基础设施、运营支撑体系、科技创新硬核实力，深化体制机制改革，以创新、融合构建差异化优势，致力于为个人（To C）、家庭（To H）和政企（To B/G）客户提供灵活多样、融合便捷、品质体验、安全可靠

2、的综合智能信息服务。 行业政策驱动行业拐点确认，数据经济打开全新增长空间行业政策驱动行业拐点确认，数据经济打开全新增长空间 国企改革确定“两费四率”考核指标，国家明确高质量发展要求，驱动行业竞争格局改善，移动通信和家庭宽带ARPU值触底回升。 “十四五”信息通信行业发展规划确定的千兆网络、IDC算力、产业数字化发展目标，为运营商行业传统业务、新兴业务均提供了增长空间。运营商行业拐点确认的同时，有望进入新一轮增长周期。 共建共享提升共建共享提升5G网络质量，云网资源助力新兴产业成长网络质量，云网资源助力新兴产业成长 受益共建共享政策，公司节省投资的同时，5G网络覆盖率有望和主导运营商对齐，助力移

3、动通信业务增长。优质的骨干网络、IDC资源构成公司的云网资源优势，天翼云保持国内运营商行业公有云排名第一。云网资源优势，使得公司在产业数字化领域具备更好的成长性。2021年公司IDC、行业云、物联网业务收入继续保持行业领先，并保持高速增长。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司2021-2023年营收分别为4378/4751/5206亿元， 归母净利润分别为255/284/327亿元，EPS分别为0.28/0.31/0.36元/股，对应PE分别为15/14/12倍。考虑公司2021年前三季度归母净利润同比增长17.3%，高于主导运营商10.24个百分点。2020年产业数字化业务规

4、模高出移动58%，高出联通57%。参照公司2019，2020年PE，给予2022年目标PE 20倍，对应股价6.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 行业政策风险，市场竞争加剧风险，5G产业发展不及预期风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 372200.0 389939.0 426574.4 463826.0 509262.2 增长率（%） -0.73% 4.77% 9.40% 8.73% 9.80% EBITDA（百万元） 12098

5、9.0 122651.0 93428.9 106364.3 117094.9 净利润（百万元） 20521.0 20855.0 25522.8 28410.5 32339.2 增长率（%） 0.44% 1.63% 22.38% 11.31% 13.83% EPS（元/股） 0.22 0.23 0.28 0.31 0.35 市盈率（P/E） 19 19 15 14 12 市净率（P/B） 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA 20.1 18.0 15.8 13.7 11.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 2 月 10 日收盘价 2

6、022 年 2 月 10 日 投资建议：投资建议： 买入买入 / 当前价格：当前价格： 4.32 元 目标价格：目标价格： 6.2 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股） 915.1/44.1 流通 A 股市值（亿元） 190 每股净资产（元） 4.66 资产负债率（%） 43.84 一年内最高/最低（元） 6.52/4.13 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 1、 元宇宙基础设施规模出具，工业和消费应用场景萌发2022.01.12 2、 通信行业 2022 年投资策略2021.12.27 3、 国企改革三年行动计划明年迎大考22021.11.30 请务必阅读报告