【公司研究】领益智造-深度报告：小件龙头延伸模组千亿市场展翅翱翔-20200602[41页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 小件小件龙头龙头蓄势待发，蓄势待发，千亿模组市场拓展剑已在弦千亿模组市场拓展剑已在弦 领益智造多业务协调发展，致力于成为消费电子平台型解决方案提供商。公司整体发展 战略清晰： 从模切入手， 整合上游材料并切入下游模组， 公司在模切领域作为绝对龙头， 彰显自身管理以及技术实力， 我们认为凭借公司精细化管理能力， 以及高粘性客户关系， 有望在千亿空间模组市场大展宏图。 增发增发3030亿加码材料及精密加工，消费电子真正平台型公司呼之欲出亿加码材料及精密加工，消费电子真正平台型公司呼之欲出 智能机无线充电渗透持续加速，预计 2022 年市场空间达 155 亿美

2、金。5G 时代，智能机 整体发热量增加，预计 5G 手机的散热需求将新增 31 亿元市场规模，热管、VC 等新兴 散热方案兴起，领益加速布局。并且，震动体验要求提升，线性马达渗透加速。此外， 公司加大材料布局，以现有江粉磁材为平台，进一步整合磁材与纳米晶等材料，材料领 域的持续发力，有望为公司模组化战略保驾护航。展望未来，领益智造新一轮高成长确 定，AirPods 同比高增长，国产机加速开拓、Salcomp 整合顺利，领益科技自身业绩有 望持续超预期。长期来看，领益模组化延伸目标清晰，成长空间进一步打开。 对标国际龙头对标国际龙头ITWITW，领益智造追赶征程已，领益智造追赶征程已扬帆起航扬帆

3、起航 ITW 综合业务强，并且具有高 ROE 属性，ITW 业务涵盖消费电子、汽车以及化工等多 部门。公司着眼于有机增长，通过 80/20 业务流程在细分市场中根据产品创新、产品质 量、品牌偏好和服务提供等将其业务与竞争对手区分。公司核心竞争力凸显，以客户为 中心集中于新产品的研发。对标 ITW，领益智造收购 Salcomp 助力业务布局，追赶征程 已起步。 公司成为消费电子平台型公司指日可待， 后续从消费电子横向拓展到汽车电子， 全产业链布局持续拓展市场空间。 投资建议投资建议 预计 20-22 年公司收入 300.5、395.0、450.0 亿元，归母净利润 28.0、36.4、43.6

4、亿元， 对应估值 24.2、18.6、15.5 亿元，参考立讯精密 Wind 2020 年一致预期 38.8 倍，我们认 为公司低估，考虑到公司未来在模组领域的成长性，我们给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 23,916 30,050 39,500 45,000 增长率（%） 6.3 25.6 31.4 13.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1,894 2,801 3,635 4,363 增长率（%）

5、378.6 47.9 29.7 20.0 每股收益（元） 0.28 1.64 2.13 2.55 PE（现价） 35.7 24.2 18.6 15.5 PB 1.5 1.2 0.9 0.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 9.9.9292 元元 交易数据交易数据 20202020- -6 6- -1 1 近 12 个月最高/最低 （元） 13.73/5.57 总股本（百万股） 6,821 流通股本（百万股） 1,853 流通股比例（%） 27.17 总市值（亿元） 615 流通市值（亿元) 167 该股与沪深该股与沪深 30

6、0300 走势比较走势比较 -14% 11% 36% 61% 86% 111% 19/519/819/1120/220/5 领益智造沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生电子】领益智造（002600）业 绩预告点评：一季度前低后高，全年成 长趋势不变 2.【民生电子】领益智造（002600）业 绩快报点评：领益科技持续优秀，新一 轮成长在即 领益智造（领益智造（002600002600） 公司研究/深度报告 小件小件龙头延伸模组，千亿市场展翅翱翔龙