鑫科材料-聚焦主业连接器用高精度铜板带龙头未来可期-220207（25页）.pdf

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1、 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 02月 07日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 聚焦主业，连接器用高精度铜板带龙头未来可期聚焦主业，连接器用高精度铜板带龙头未来可期 周期/金属及材料 当前股价：2.66 元 公司已全面剥离文化产业，聚焦高精铜板带业务，产能两年内有望翻番。公司公司已全面剥离文化产业，聚焦高精铜板带业务，产能两年内有望翻番。公司产品主要用于连接器， 盈利能力行业领先。 受益于新能源和产品主要用于连接器， 盈利能力行业领先。 受益于新能源和 5G 等新兴领域高速等新兴领域高速发展以及国产替代，公司有望迎来价值重估。发展以及国产替代，公司有望迎来价值重估。 彻底剥离

2、文化产业，专注高精度铜板带加工业务彻底剥离文化产业，专注高精度铜板带加工业务。公司成立于 1998 年，深耕铜加工领域多年，为国内铜合金加工行业第一家上市公司。2015 年公司曾尝试进军影视文化产业，2018 年公司制定“剥离文化产业、深耕铜加工业的发展战略”，并于 2020 年彻底剥离了影视文化业务，全面回归铜加工业。 连接器用高精铜板带材龙头，产能两年内有望翻番。连接器用高精铜板带材龙头，产能两年内有望翻番。公司主动剥离铜杆丝、异型材等落后产能，目前铜基合金产品均为高精铜板带材，年产能约 5 万吨，公司计划今年对芜湖产线进行技改并扩产能 1 万吨，广西和江西铜带项目规划年产能分别为 2 和

3、 1.8 万吨，广西项目已于去年底投产，其余预计 2023 年建成并投产，届时高精铜板带年产能有望接近 10 万吨。 单吨盈利能力行业领先，镀锡产线进一步增厚利润。单吨盈利能力行业领先，镀锡产线进一步增厚利润。随着公司无锡和芜湖基地高精铜板带产能释放，以及低端产品的剥离，铜基合金材料盈利水平快速提升，单吨毛利自 2016 年 1209 元迅速提升至 2020 年 6180 元。此外公司拥有回流镀及热浸镀的生产能力，现有镀锡材年产能 8000 吨，并计划新增 1万吨产能，预计上半年投产，可在原有基础上增厚利润。再考虑到公司老产线技改以及新建产线带来的产品结构进一步优化以及规模化效应等因素，公司单

4、吨毛利有望继续提升，预计 2023 年可升至 10000 元/吨以上。 新能源、新能源、5G 等新兴领域催化连接器用铜带材需求高速发展。等新兴领域催化连接器用铜带材需求高速发展。铜带材下游主要应用于连接器、屏蔽材料、引线框架等产品。汽车和通信为连接器最大的细分领域，分别占比 22%和 21%，汽车电动化和智能化带动了高压连接器和高速连接器需求扩张，新能源汽车相比传统燃油车对连接器的需求显著增加，5G 应用的提速则驱动了通信连接器和屏蔽材料需求。 连接器行业全球竞争格局呈现集中化趋势以及国产化趋势，公司深耕行业近二十年，2004 年即成为富士康合格供应商，并向泰科、莫仕、安波福、杰世腾等批量供货

5、且份额较大。公司有望以稳定、高品质的产品优势，充分享受未来国产化替代的红利。 给予 “强烈推荐给予 “强烈推荐-A” 投资评级。” 投资评级。 预计公司 2021-23 年归母净利润 0.85/1.66/3.70亿元，对应市盈率 56/29/13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示： 公司产能扩建进度不及预期风险、 高端合金材料需求不及预期风险、大宗商品价格波动风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险、大股东高质押比例风险等 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 3545 2238

6、3341 3938 5939 同比增长 -29% -37% 49% 18% 51% 营业利润(百万元) (1198) 119 126 247 555 同比增长 -1% -110% 6% 96% 125% 归母净利润(百万元) (1132) 61 85 166 370 同比增长 -10% -105% 39% 94% 123% 每股收益(元) -0.64 0.03 0.05 0.09 0.21 PE -4.2 76.9 56.2 28.9 12.9 PB 4.5 4.0 3.7 3.3 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 179954 已上市流通股 （万股） 1