百龙创园-食品饮料新股系列研究（之四）：健康食品添加领先企业阿洛酮糖铸就新亮点-20220128（31页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 百龙创园（百龙创园（605016605016）：健康食品添健康食品添加领先企业，阿洛酮糖铸就新亮点加领先企业，阿洛酮糖铸就新亮点 食品饮料新股系列研究（之四） 2022 年 1 月 28 日 强烈推荐/首次 百龙创园百龙创园 公司报告公司报告 公司是公司是深耕营养健康事业的生物工程领军企业深耕营养健康事业的生物工程领军企业。公司是集产、学、研于一体、以生物工程为主导产业的国家级高新技术企业、“中国功能糖城”的旗舰企业。主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产

2、品的研发、生产及销售。 主业益生元与膳食纤维业务在国际上具有重要地位。主业益生元与膳食纤维业务在国际上具有重要地位。公司产品益生元和膳食纤维具有多重健康功效、 运用领域广， 具有巨大的经济价值与市场空间， 2019年我国益生元/膳食纤维行业总产值为 24/38 亿元，在 2025 年预计将达到36/52 亿元， CAGR 为 7%/5.4%。 公司益生元与膳食纤维产品的生产规模居于行业前列，2018 年产品产量分别在全球占比 6%/12.5%，占据重要市场份额与地位，有望充分受益于行业空间与成长。 健康甜味剂下游需求强劲，公司阿洛酮糖产品蓄势待发。健康甜味剂下游需求强劲，公司阿洛酮糖产品蓄势待

3、发。健康风潮下，大众对“代糖”需求旺盛，2019 年无糖饮料市场规模为 98.7 亿元，2014-2019 年CAGR 为 42.84%； 且我国无糖饮料在软饮料 （剔除包装饮用水） 中占比仅 1.25%，增长空间十分广阔。作为一种具备防龋齿、降血糖等功能的新型代糖，阿洛酮糖已经获得美国 FDA 等多国审批使用，市场增速高；公司阿洛酮糖业务在国内率先实现布局及生产，已获得海外市场认可，静待阿洛酮糖在国内市场获批，有望成为公司新业务亮点。 研发能力研发能力强、客户强、客户营销网络健全、下游粘性高，营销网络健全、下游粘性高，铸就公司核心竞争力。铸就公司核心竞争力。公司产品丰富，利用自身技术优势不断

4、研发新产品，是行业内少数能够全方位满足客户多样性需求的供应商之一。打造覆盖全球主要市场的销售网络，下游客户为保证自身产品口感及相关指标的统一性，较少更换供应商，客户粘性较大；公司多年来服务 Quest Nutrition、Halo Top、农夫山泉、蒙牛、伊利等知名品牌，形成客户资源优势。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2021 年和 2022 年净利润分别为 1.04 亿元和 1.73亿元，对应 EPS 为 0.82 元和 1.36 元。当前股价对应 2022 年 PE 值为 19.23倍。我们看好公司益生元、膳食纤维主业的行业空间及增速，认为公司作为行业中的领先企业有望充分受益行业成长

5、；看好新业务阿洛酮糖在海外的推广及国内的待审，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：食品添加剂行业政策出现重大变化；贸易政策出现重大变化；食品安全问题 财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 421.05 499.62 641.41 876.16 1,131.74 增长率（%） 18.43% 18.66% 28.38% 36.60% 29.17% 公司简介：公司简介： 百龙创园股份是一家集产、 学、 研于一体、以生物工程为主导产业的国家级高新技术企业，自 2005 年设立至今，不断加大研发力度，形成了兼具益生元系列、

6、膳食纤维系列和其他淀粉糖（醇）、健康甜味剂四大系列的金字塔型全产品线，其中益生元系列产品、膳食纤维系列产品收入贡献占较大比例，建立了较强的市场优势。 资料来源：公司公告、WIND 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2022-04-21 首发限售股上市流通 2022-04-29 年报预计披露 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 47.34-21.05 总市值（亿元） 33.27 流通市值（亿元） 8.34 总股本/流通 A股 （万股） 12,680/12,680 流通 B股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 9.74 5252 周股价走势图周股价走