服装家纺行业：家纺向阳而生厚积薄发-220127（36页）.pdf

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1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明服装家纺服装家纺强于大市强于大市维持2022年01月27日（评级）专题专题 | 家家纺：向阳而生，厚积薄发纺：向阳而生，厚积薄发行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 家纺市场头部聚拢，消费升级助推频次、售价齐升家纺市场头部聚拢，消费升级助推频次、售价齐升我国家纺、床品市场疫后恢复增长，预计2025年家纺市场规模或将超3000亿人民币，行业整体较为分散，呈缓步集中态势。消费升级背景下，消费者床品更替频次与消费水平均有提升，需求在基本的保暖特性之上，增加了设计美观、抗菌防螨等附加特性偏好，且疫

2、后消费习惯有所改变，线上消费比例提升。 线上优化均价提升，线下拓店抢占份额，头部企业高质量稳定发展线上优化均价提升，线下拓店抢占份额，头部企业高质量稳定发展头部企业优化线上产品结构，提升高价产品占比与客单价；巩固传统电商平台业务，加速新电商渠道布局，加强精细化运营，促进电商渠道量价齐升，快速增长。线下开启高质量渠道扩张，巩固优势地区，加强空白市场渗透；同时增强终端掌控能力，提升品牌店面形象；加速线上线下融合，以数据赋能终端店效提升。建议积极关注罗莱生活、水星家纺、富安娜罗莱生活、水星家纺、富安娜。我们认为，头部企业沉淀多年、业务扎实，近期优化产品结构、提升客单价，重启线下渠道扩张，且受益于消费

3、升级趋势，有望进一步提升市占率，保持高质量稳健增长。从过去5年估值水平看，三家头部企业目前均处于估值低点，建议积极关注。风险提示风险提示：消费放缓，门店销售或拓展不及预期消费放缓，门店销售或拓展不及预期，终端店效提升，终端店效提升不及预期风险不及预期风险jXwUvXsRoOmMnNbR9RbRoMrRpNnPeRnNoPlOnPvN6MpPxONZmPnPwMmQrP2、线上增长领跑，线下质量提升，规模持续增长线上增长领跑，线下质量提升，规模持续增长目录消费升级浪潮下最稳健受益领域消费升级浪潮下最稳健受益领域1、盈利预测与风险盈利预测与风险提示提示4、3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明头

4、部企业沉淀多年，品牌力提升产品升级渠道改善头部企业沉淀多年，品牌力提升产品升级渠道改善3、消费升级浪潮下最稳健受益领域消费升级浪潮下最稳健受益领域14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2021年我国家纺市场规模及增速均有所恢复。年我国家纺市场规模及增速均有所恢复。家用纺织品包括床上用品、厨房及餐厅用纺织品、卫浴用纺织品、客厅用纺织品及地毯等多个子类别。据欧睿国际数据，2020年国内家纺规模受疫情影响有所减少，但21H1行业增速恢复并超过疫情前水平，预计21年全年规模将恢复至2323亿人民币，预计21-25年将以6.7%的复合增速增长，2025年市场规模或将超过3000亿人民币。 国内床上

5、用品市场占家纺销售额的近国内床上用品市场占家纺销售额的近60%，波动较家纺行业更加明显，但预期恢复增速也更快，预计2021年国内床品市场规模可恢复至1308亿人民币，预期21-25年将以7.4%的复合增速增长，2025年市场规模或达1737亿人民币。2266238023562173232324872657283330136.5%5.0%-1.0%-7.8%6.9%7.1%6.8%6.6%6.4%-10%-5%0%5%10%010002000300040002017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国家纺市场规模及增速中国家纺市场规模(亿人民币

6、）yoy1337 1403 1375 1214 1308 1409 1515 1625 1737 7.6%4.9%-2.0%-11.7%7.7%7.8%7.5%7.2%6.9%-15%-10%-5%0%5%10%05001000150020002017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国床上用品市场规模及增速中国床上用品市场规模(亿人民币）yoy1.1 国内家纺市场增速恢复，规模稳步扩张5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明*资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 自疫情期间表现可看出，承压能力方面，头部企业规模以上企业规模以下企业，罗莱、富安