永安期货-龙头地位稳固“衍生品投资银行”发展可期 -220121（36页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 龙头地位稳固龙头地位稳固，“衍生品投资“衍生品投资银行银行”发展可”发展可期期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 永安期货(600927) 公司研究 非银行业非银行业 公司深度报告 2022.1.21/推荐（首次） 历史历史表现：表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 核心要点核心要点 1.1. 我国期货市场我国期货市场交投活跃，交投活跃，期货行业期货行业处于高速发展期处于高速发展期。无论是商品期货还是金融期货，2018-2021 年成交金额持续增长，增速超过全球平均水平；交易品种也越来越多元化，尤其金融期货期权值得期待；上海、大连、

2、郑州三大商品期货交易所，均进入全球期货交易所排名前十二位；监管政策松绑，2022 年股指期货和国债期货交割手续费减半，成交活跃度进一步释放。受益于市场活跃，我国期货行业就进入高速发展期，今年增速远高于前两年。2021 年 1-11 月 150 家期货公司共实现营业收入 439.93 亿元，同比增长 45.21%；净利润 122.17 亿元，同比增长 64.97%。 2.2. 龙龙头头地位地位稳稳固，盈利位居固，盈利位居 1 15050 家期货公司第一家期货公司第一， ROEROE 稳居稳居12%12%- -1515% %左右左右。2020 年期货行业共实现营业收入 2435.95 亿元，同比增

3、长 18.62%；净利润为 97.32 亿元，同比增长 50.77%。而期货行业头部集中度较高，永安期货营收占比达 10.46%，净利润占比 11.78%，位居行业第一，远超第二名中信期货，预计未来将继续稳居期货行业头把交椅。2018 年-2020 年，加权 ROE分别为 14.92%、15.37%、15.49% ， 表现优于另两家上市期货公司和新三板挂牌的期货公司。 3.3. 永安永安期货期货“衍生品投资“衍生品投资银行银行”发展”发展可可期，风险期，风险管理业务管理业务有望有望成为新的增长点。成为新的增长点。1)期货经纪业务，是第一利润来源，近年来佣金费率虽小幅下滑，但期货市场交投活跃成交

4、放大、交易所手续费减收大幅提升、保证金规模增加促利息收入增长，该业务仍保持良好的增速。2）风险管理业务发展领先于行业，场内大宗商品基差贸易和场外衍生品布局较早，打通了产融结合的服务链条，有望成为新的增长点。3）管理层经验丰富，投研能力较强，旗下子公司永安国富具备竞争力。 4.4. 上市之后，永安上市之后，永安期货不再期货不再受受制制于净资本于净资本不足不足，募投资金拟增设境内外子公司及分支机构，经纪业务市场份额下滑的趋势有望扭转；资本消耗型的风险管理业务得到资金补充，有助于进一步拓展产业客户，打造以场内大宗商品基差贸易、场外衍生品业务为主，以仓单服务、合作套保、做市业务为辅的服务链条；资产管理

5、业务已按资管新规整改完成，受益于财富管理的需求爆发和资管收入基数较小，仍有较大的增长空间。 投资评级与估值投资评级与估值：我们预计永安期货 2021-2023 年将实现营收367.50 亿/ 477.17 亿/546.66 亿；实现归母净利润 12.72 亿/16.23 亿/18.46 亿；每股收益 EPS 为 0.87/1.11 /1.27，股价对应 PE 为 42.92/28.70/27.61，对应 PB 为 4.65/3.42/3.26，给予“推荐”评级。 2 永安期货(600927)公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 风险提示：风险提示：经纪业务收入下滑风险；市场发生流动性或

6、信用风险；投资判断或操作失误致亏损；期货行业监管政策发生转变。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /亿亿 2 2020020 年年 2 2021E021E 2 2022E022E 2 2023E023E 营业总收入 254.69 367.50 477.17 546.66 (+/-)(%) 11.92 44.29 29.84 14.56 归母净利润 11.46 12.72 16.23 18.46 (+/-)(%) 14.52 11.03 27.58 13.70 EPS(元) 0.87 0.87 1.11 1.27 ROE(%) 15.49 13.03 12.79 12.60 P/E 34.85