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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 轻工制造轻工制造 2025 年年 01 月月 27 日日 眼镜行业系列报告一 推荐推荐（维持）（维持）时势常新，大有可为时势常新，大有可为 眼镜行业：需求细分化，供给专业化眼镜行业：需求细分化，供给专业化。光学镜片行业经过迭代升级，目前树脂镜片稳居主流，未来技术研发方向侧重平衡高折射率与低色散系数。1）从需）从需求侧来看求侧来看，全球视力问题人群基数庞大，国家出台政策推动视光行业规范发展，市场规模持续扩容。随着品类扩张

2、+功能升级，未来视光行业量（一人多镜）价（高折+功能片占比提升）齐升可期。其中，近视防控作为细分高景气赛道，龙头份额集中，未来渗透率仍有望保持稳步提升。2）从供给侧来看）从供给侧来看，目前高折树脂材料依赖进口，日韩等国在原料端掌握优势。中游制造环节中，外资品牌凭借品牌力在高端市场占优，未来集中度仍有提升空间。眼镜下游销售渠道基本呈现线下主导+专业化程度低+格局分散的特点，龙头有望凭借连锁经营和新零售渠道运作提升市场份额。智能眼镜：端侧智能眼镜：端侧 AI 落地最佳载体，飞入寻常百姓家落地最佳载体，飞入寻常百姓家。智能眼镜兼具传统眼镜的视光属性与音频、视频和 AI 等智能技术。从功能性角度来看，

3、智能眼镜可分为音频眼镜、拍照眼镜、AI 智能眼镜、AR 智能眼镜。近两年来，智能眼镜产品密集落地，行业进入百花齐放阶段。但目前智能眼镜仍以尝鲜性需求为主，AI 赋能有望加速应用层落地。我们认为，对镜片制造商而言，智能眼镜有望带动产品结构升级和一人多镜需求提升，具备强研发能力+产品力+供应链能力的龙头企业更受益；对渠道商而言，智能眼镜有望实现终端客流改善+业务边界拓展，具备强品牌力+完善渠道布局的渠道品牌更加受益。康耐特光学康耐特光学：镜片制：镜片制造龙头企业，自主品牌造龙头企业，自主品牌&国内市场持续发力。国内市场持续发力。公司是镜片制造行业领军企业，内外销齐头并进（已在泰国布局产能），C2M

4、 模式下未来量价齐升可期。智能眼镜布局方面，公司早于 21 年就组建 XR 光学研发和服务中心，目前与全球多家消费电子公司达成合作，并已经收到研发费用和小试订单款项。近期，公司获歌尔股份入股，配售和收购完成后，歌尔将持有公司20%股份，未来有望就智能眼镜相关业务加深合作。博士眼镜：眼镜连锁零售行业龙头，博士眼镜：眼镜连锁零售行业龙头，积极推进积极推进 AI 眼镜布局。眼镜布局。目前主流的 AI 眼镜仍然需要依赖于线下门店提供的验配服务，因此专业化和连锁化的眼镜零售品牌具备明显竞争优势。博士眼镜卡位“最后一公里”验配服务，与雷鸟、李未可、华为、界环、星纪魅族和 XREAL 等品牌达成合作。截至

5、24H1，公司共有门店数量 530 家，其中华南/华东/西南/华北/华中/西北/东北的门店数量分别为 280/144/68/11/11/10/6 家，占比 53%/27%/13%/2%/2%/2%/1%。明月镜片：明月镜片：离焦镜赛道龙头，智能眼镜业务布局加速。离焦镜赛道龙头，智能眼镜业务布局加速。公司全面推行“品牌战略”，推动公司产品结构持续优化，核心大单品增长亮眼。2024 年 4 月，明月宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，高端镜片制造能力持续强化。公司在智能眼镜赛道布局领先，早于 2023 年就在小米有品旗舰店上线智能眼镜 sasky。目前公司已与部分品牌企业就智能眼镜业务展

6、开研发合作，并与小米进行初步接触沟通，有望打开增长空间。投资建议投资建议：镜片是智能眼镜落地重要载体，而渠道验配服务重要性凸显。镜片是智能眼镜落地重要载体，而渠道验配服务重要性凸显。标的上，建议关注镜片制造&渠道龙头：康耐特光学（内外销齐头并进，目前与头部 3C 龙头合作布局智能眼镜，已收到研发费用和小试订单款项；与歌尔达成合作后有望为公司带来更多业务发展机会）、博士眼镜（国内眼镜零售头部品牌，目前已与雷鸟创新、魅族、李未可、XREAL、界环、ROKID 等品牌开展合作，并与雷鸟成立合资公司推出智能眼镜产品）、明月镜片（国内镜片制造龙头，研发能力领先，旗下带有语音助手功能的智能眼镜 sasky